海内外需求疲软，静待修复

报告摘要

营收与利润表现

• 2023年第一季度，公司营业收入达到49.63亿元，相较于去年同期下滑12%。
• 净利润情况：归母净利润为4.38亿元，同比下滑19%；扣非归母净利润为4.26亿元，也呈现19%的下滑趋势。

行业与市场动态

• 国内市场：据奥维云网数据显示，2023年第一季度厨房小家电零售额同比下降8%，其中线上市场同比下降8.2%，线下市场同比下降7.5%。这一数据反映了国内市场的整体压力，但预示着随着消费者消费意愿的提升，内销业务有望逐步回暖。
• 国际市场：受海外宏观环境变动影响，公司海外业务同比下滑，但显示出环比改善的趋势。这表明尽管面临挑战，但市场环境正在逐渐调整。

成本与费用分析

• 销售毛利率：2023年第一季度，公司销售毛利率为25.22%，较去年同比降低0.14个百分点，环比减少0.85个百分点。
• 销售净利率：为8.82%，同比降低了0.8个百分点，环比减少了5.78个百分点。
• 毛销差：为14.15%，同比减少1.69个百分点，环比减少1.77个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为11.07%、1.91%、1.68%、-0.40%，相比去年同期分别上升1.55、增加0.25、增加0.08、减少0.31个百分点。

销售策略与转型

• 数字化营销：公司积极加大数字化营销转型力度，特别是对抖音渠道的投入，导致销售费用在第一季度有所提升。

业绩展望与评级

• 业绩预测：预计2023-2025年的营业收入分别为222、244、268亿元，同比增长10%、10%、10%；归母净利润分别为23.33、25.62、28.90亿元，同比增长13%、10%、13%。
• 每股收益：预计每股收益分别为2.89、3.18、3.58元。
• 估值：对应市盈率为18、16、14倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格可能因市场供需变化而波动，对公司成本构成影响。
• 宏观经济波动风险：全球经济环境的变化可能对公司的经营状况产生负面影响。
• 汇率变动风险：汇率波动可能影响出口业务的成本和收益。
• 海外需求下滑风险：海外市场需求的不确定性可能影响公司的海外业务发展。