电新行业周报（2022年第50期）：年底光伏产业链价格阶段性崩塌，静待2023年海内外需求启动

本周观点：年底光伏产业链价格阶段性崩塌，静待2023年海内外需求启动 年底硅料产出放量叠加海内外终端需求短期走弱，12月光伏产业链价格大幅调整。四季度以来新增硅料产能进入实质性放量阶段，与此同时随着年底国内地面电站建设步入尾声以及欧洲等海外地区圣诞假期临近，短期内国内外终端需求均出现阶段性下行，行业供需状况反转。随着硅料跌价预期的持续升温，产业链上下游博弈加剧，12月以来硅片价格下跌超过20%，硅料、电池、组件价格亦出现明显调整。 需求走弱仅为短期现象，组件价格下行后2023年海内外需求向好。经过近期的价格调整，目前的组件成本下海内外分布式与地面电站的经济性已相当可观，2023年终端装机需求无忧（尤其是被高价组件压制已久的地面电站装机需求），待假期结束以及产业链博弈明朗后行业需求有望重新进入旺季，2023年行业量增逻辑清晰。 近期光伏板块整体估值水平已有大幅调整，2023年关注受益于产业链利润重新分配的环节。截至12月23日收盘申万光伏设备指数PE（ TTM ）已回落至23倍，处于过去五年PE均值一倍标准差以下，为2020年疫情以来的最低水平，当前板块或已具备一定的配置价值。在具体方向上，我们建议优先关注受益于产业链利润重新分配的中下游环节（一体化组件、小辅材、逆变器、支架、电站开发等）、2023年可能出现供应瓶颈的环节（石英砂、POE粒子等）以及受益于新电池技术快速渗透的环节（设备、银浆等）。 本周行情回顾：2022年第49周电力设备板块大幅调整 本周电力设备板块下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，其中表现相对较好的板块为风电设备（-3.9%），表现较差的板块为光伏设备（-7.5%）、电网设备（-6.1%）。 999563335 产业链跟踪 锂电：本周碳酸锂价格环比下跌1.6%，电解镍价格环比上涨2.7%，三元正极材料价格环比小幅下跌，其他环节价格基本保持稳定。 光伏：本周硅料仍无大规模成交，硅片厂商踩踏式清库存导致硅片价格急跌，周环比跌幅超10%且价格尚未企稳，电池价格亦随之明显回落，组件前期订单基本交付完毕，终端客户短期观望情绪浓厚。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。 1.年底光伏产业链价格阶段性崩塌，静待2023年海内外需求启动 1.1.年底硅料产出放量叠加需求阶段性走弱，12月光伏产业链价格大幅下降 年底硅料产出放量叠加海内外终端需求阶段性走弱，上下游供需状况反转。2022年以来硅料产出始终是限制组件排产以及终端装机的主要瓶颈，在供不应求的状态下硅料价格一路上行。 四季度起新增硅料产能进入实质性放量阶段，根据SMM统计9/10/11月国内多晶硅产量分别为7.6/8.5/9.3万吨，预计12月产量将达9.8万吨，可支撑约38GW的组件产出。与此同时，随着年底国内地面电站建设步入尾声以及欧洲等海外地区圣诞假期临近，短期内国内外终端需求均出现阶段性下行，据SMM预计12月组件排产仅为27GW，环比11月下行约20%，行业供需状况开始反转。 图1.2022年月度硅料产出与组件排产对比（折算至GW） 产业链上下游博弈加剧，硅片环节价格率先崩塌。随着硅料跌价预期的持续升温，11月起硅片企业已开始下调自身开工率水平，同时大幅缩减硅料采购规模，以控制自身库存风险，而上游头部硅料企业则尚未大幅调低硅料报价，上下游陷入僵持状态，新签订单基本停滞。考虑到当前硅片环节产能较上游硅料及下游电池均相对过剩，12月以来硅片价格率先出现踩踏式加速下跌趋势，根据PVInfoLink报价本周三182/210硅片均价已降至5.50/7.20元/片，较11月底下跌超过20%，目前价格仍未企稳。而随着硅片价格的大幅下滑以及终端组件排产需求的走弱，前期价格较为坚挺的电池环节亦开始感受到较大压力，本周价格同样出现大幅调降。 图2.2022年硅料/硅片/电池价格变动情况（以2021年底价格为基数） 1.2.组件价格下行有望刺激终端需求爆发，2023年行业量增可期 需求走弱仅为短期现象，组件价格下行后2023年海内外需求向好。我们认为终端需求与组件排产的下行仅为阶段性现象，一方面海外圣诞假期至国内春节前历来为光伏行业的淡季，另一方面近期产业链价格的大幅波动加剧了终端客户“买涨不买跌”的持币观望心态。而经过近期的价格调整，目前的组件成本下海内外分布式与地面电站的经济性已相当可观，2023年终端装机需求无忧（尤其是被高价组件压制已久的地面电站装机需求），待假期结束以及产业链博弈明朗后行业需求有望重新进入旺季，2023年行业量增逻辑依然清晰。 图3.申万光伏设备板块PE已处于历史较低区间 近期光伏板块整体估值水平已有大幅调整，2023年关注受益于产业链利润重新分配的环节。 截至12月23日收盘申万光伏设备指数PE（ TTM ）已回落至23倍，处于过去五年PE均值一倍标准差以下，为2020年疫情以来的最低水平。考虑到光伏行业2023年景气度仍然向好，且长期成长空间明确，当前板块或已具备一定的配置价值。在具体方向上，我们建议优先关注受益于产业链利润重新分配的中下游环节（一体化组件、小辅材、逆变器、支架、电站开发等）、2023年可能出现供应瓶颈的环节（石英砂、POE粒子等）以及受益于新电池技术快速渗透的环节（设备、银浆等）。 2.行情回顾 2.1.本周板块表现 本周（2022/12/19-2022/12/23）沪深300指数整体下跌3.2%，其中电力设备板块下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8%，在31个申万一级行业中排名倒数第一。 图4.本周各行业板块涨跌幅对比 截至2022年12月23日，今年以来申万电力设备指数累计下跌28.2%，跑输沪深300指数5.7%。 图5.申万电力设备板块2022年走势 就电力设备板块内部而言，本周表现相对较好的子板块为风电设备（-3.9%），表现相对较差的板块为光伏设备（-7.5%）、电网设备（-6.1%）。 图6.上周电力设备子版块涨跌幅对比 2.2.本周个股表现 在个股层面，本周电力板块涨幅前五分别为海锅股份（+12.5%）、万里股份（+12.3%）、雄韬股份（+8.6%）、亚玛顿（+7.4%）、华盛昌（+6.4%）；跌幅前五分别为南网科技（-15.4%）、紫建电子（-15.3%）、金智科技（-15.1%）、博力威（-14.7%）、南都电源（-14.2%）。 图7.本周电力设备板块涨幅前十个股 图8.本周电力设备板块跌幅前十个股 3.行业跟踪 3.1.新能源汽车行业跟踪 2022年11月国内新能源汽车产销保持高速增长：2022年11月国内新能源汽车销量为78.6万辆，同比增长72.3%，新能源汽车在当月汽车总销量中的占比达33.8%；环比来看，11月新能源汽车销量继续提升，较2022年10月增长10.1%。 图9.国内新能源汽车累计销量情况（万辆） 图10.国内新能源汽车单月销量情况（万辆） 本周上游碳酸锂价格继续回落：本周碳酸锂价格环比下跌1.6%，电解镍价格环比上涨2.7%，三元正极材料价格环比小幅下跌，其他环节价格基本保持稳定。 表1：本周锂电产业链价格跟踪 图11.碳酸锂、氢氧化锂价格走势（万元/吨） 图12.电解钴、电解镍价格走势（万元/吨） 图13.正极材料价格走势（万元/吨） 图14.人造石墨负极材料价格走势（万元/吨） 图15.电解液价格走势（万元/吨） 图16.锂电池隔膜价格走势（万元/吨） 3.2.电力设备行业跟踪 11月全社会用电量增速下滑：2022年1-11月全社会用电量78588亿千瓦时，同比增长3.5%，其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活用电量分别增长9.7%/1.5%/4.1%/12.0%； 11月单月全社会用电量为6828亿千瓦时，同比增长0.4%，增速较上月下滑1.8%。 11月发电量增速小幅回落：2022年1-11月全国规模以上电厂发电量为76286亿千瓦时，同比增长2.1%，11月单月发电量6667亿千瓦时，同比增长0.1%。1-11月国内水电/火电/核电/风电/太阳能发电量分别同比变动+0.9%/+0.8%/+2.1%/+12.2%/+14.6%。 图17.全社会用电量变化情况（亿千瓦时） 图18.全国规模以上电厂发电量变化情况（亿千瓦时） 11月电源、电网投资保持较快增速：2022年1-11月全国电源基本建设投资完成额为5525亿元，同比增长28.3%，增速较1-10月上升1.3%；1-11月全国电网基本建设投资完成额为4209亿元，同比增长2.6%，增速较1-10月下降0.4%。在能源转型与电力保供的双重背景下，预计后续国内电力投资节奏有望继续加快。 图19.全国电源基本建设投资完成额情况（亿元） 图20.全国电网基本建设投资完成额情况（亿元） 11月光伏装机向好，风电装机同比下滑较大：2022年1-11月全国新增风电装机22.52GW，同比下滑8.8%，新增太阳能发电装机65.71GW，同比上升88.7%；11月单月全国新增风电装机1.38GW，同比下滑75.0%，新增太阳能发电装机7.47GW，同比增长35.3%。随着风机零部件、光伏硅料产能的逐步释放以及大基地项目建设进度的加快，预计2023年国内风电、光伏装机规模均有望实现较快增长。 图21.全国风电新增装机容量（万千瓦） 图22.全国太阳能发电新增装机容量（万千瓦） 11月国内组件出口额环比下滑，逆变器出口持续向好：2022年11月国内太阳能电池出口额为202亿元，同比增长20.4%，环比下滑7.2%，1-11月累计出口额为2630亿元，同比增长59.9%；11月国内逆变器出口额为74亿元，同比增长123.3%，环比提升10.8%，1-11月累计出口额为534亿元，同比增长82.6%。8月以来欧洲组件库存水位相对较高，拿货需求有所下滑，但户用光储装机需求仍然向好，带动国内逆变器出口额高速增长。 图23.国内太阳能电池出口额情况（亿元） 图24.国内逆变器出口额情况（亿元） 本周光伏产业链价格继续大幅下滑，硅片环节踩踏严重。根据PVInfoLink报价，本周多晶硅致密料均价255元/kg，周环比下跌7.9%，目前仍未看见大规模成交，库存周转速度明显放慢。受疫情、假期等因素影响，年底海内外需求阶段性走弱，且近期持续下滑的产业链价格加重了下游客户的观望情绪，本周硅片厂商继续加大清库存力度，导致价格踩踏严重，182/210mm尺寸硅片均价分别下跌10.6%/11.1%，前期价格相对坚挺的电池环节亦明显下探，182/210mm电池片价格分别下跌6.5%/5.7%。组件端前期高价订单已基本执行完毕，目前新签订单尚未大规模启动，整体来看2023年一季度组件报价已有明显下探。 表2：本周光伏产业链价格跟踪 图25.多晶硅致密料价格变化趋势（元/kg） 图26.硅片价格变化趋势（元/片） 图27.电池片价格变化趋势（元/W） 图28.组件价格变化趋势（元/W） 4.行业及公司要闻 4.1.行业要闻 【国家发改委、国家能源局：发布《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》】。 通知提出，完善绿电价格形成机制。鼓励电力用户与新能源企业签订年度及以上的绿电交易合同，为新能源企业锁定较长周期并且稳定的价格水平。绿色电力交易价格根据绿电供需形成，应在对标当地燃煤市场化均价基础上，进一步体现绿色电力的环境价值，在成交价格中分别明确绿色电力的电能量价格和绿色环境价值。落实绿色电力在交易组织、电网调度、交易结算等环节的优先定位，加强绿电交易与绿证交易衔接。（国家发改委） 【内蒙古：发布《自治区支持新型储能发展若干政策（2022—2025年）的通知》】 内蒙古自治区人民政府办公厅印发《自治区支持新型储能发展若干政策（2022—2025年）的通知》，指出：内蒙十四五储能的需求为1200万千瓦；开展独立新型储能电站示范项