盈利能力稳定，一体化产能释放巩固成本优势

事件：中伟股份2022年实现营业总收入303.44亿元，同比增长51.17%，归母净利润为15.44亿元，同比增长64.39%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长44.3%。 2023年一季报营业收入79.0亿元，同比增长24.9%，环比降低1.9%，归母净利润3.4亿元，同比增长33.8%，环比降低25.7%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长21.8%，环比降低22.3%。 出货量稳健增长，结构升级：2022年公司三元前驱体和四氧化三钴出货量21.6万吨，高镍产品出货占比超过70%，其中9系出货量超5万吨；四氧化三钴高电压产品出货占比超60%。23Q1预计出货量5.5万吨，同比增长10%，环比表现优于行业，主要由于海外客户订单未受国内需求偏弱影响。 规模优势加强：2022年末公司已形成超30万吨/年的三元前驱体产能及2.5万吨/年四氧化三钴产能，规模效应显著。根据鑫椤数据，2022年公司三元前驱体市占率提升至27%，保持行业第一。预计近两年内，公司全球镍系、钴系产能规模将持续提升至50万吨，磷系产能规模将持续提升至20万吨，生产规模优势进一步加强。 计提减值审慎，盈利能力较为稳定：公司2022年毛利率为11.53%，较上年下降0.01pcts，净利率为5.06%，较上年增长0.38pcts。公司2023Q1毛利率为11.22%，环比下降1.90pcts，同比增长0.01pcts，净利率为4.63%，环比下降0.94pcts，同比增长0.61pcts。22年底公司计提存货跌价准备1.23亿元，23Q1计提资产减值损失0.20亿元。 盈利预测、估值与评级：考虑今年一季度以来下游需求偏弱，行业需求有待恢复，竞争加剧，下调23-24年净利润预测（-34%/-35%）、新增25年预测分别为 22.63/29.86/36.41亿元，对应PE18/14/11X。公司PE估值处于历史底部区间，产能规模行业领先，一体化布局提升成本优势，公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。 公司盈利预测与估值简表