22年报、23一季度业绩符合预期，加速新技术电池布局

事件：公司发布《2022年年报》和《2023年一季报》。2022年公司全年 营收1289.98亿元，同比增长60.3%；归母净利润148.12亿元，同比增 长63.02%。2023年一季度公司实现营收283.19亿元，同比增长52.35%， 归母净利润36.37亿元，同比增长36.55%，环比下降5.16%。在原材料 价格短期波动的情况下，公司一季度硅片利润承压，但电池组件业务稳定 出货，实现总体经营业绩的平稳增长。 硅片业务：出货量持续领先，短期盈利承压。2022年全年，公司单晶硅 片出货量达到85.06GW，同比增加21.5%，连续9年保持全球第一。至 2022年底，公司单晶硅片产能达133GW，大尺寸硅片出货占比超90%， 继续保持行业领先水平。2023年1-2月内，硅料和硅片价格经历了短期 内的急跌急升，低价硅片订单和高价硅料库存减值对公司Q1业绩造成了 短期压力，我们预计随着后续原材料端价格企稳，Q2有望实现利润回升。 电池业务：研发成果显著，加速产能布局弥补一体化短板。公司在电池片 环节保持高强度研发投入，2022年内连续7次刷新太阳能电池转换效率 世界纪录，实现HJT实验室研发效率26.81%，钙钛矿/晶硅叠层研发效 率29.55%，182mm尺寸HPBC量产效率25.1%。2023年目标将电池片 产能从2022年底的50GW提升至110GW，产能实现翻番，弥补一体化 布局中的电池片产能短板。 组件业务：产销全球领先，盈利情况稳步提升。公司2022年全年实现单 晶组件出货量46.76GW，其中境内出货量24.2GW，境外出货量22.56GW， 组件出货量连续3年位居全球第一。2023年，随着上游硅料环节产能逐 步放量，硅料价格进入下行通道后一体化企业预计将持续受益，组件盈利 情况稳步提升。 盈利预测与投资建议 。我们预计公司2023-2025年归母净利润 187.02/259.51/280.64亿元，EPS分别为2.47/3.42/3.70元，维持“增 持”评级。 风险提示：全球新增光伏装机不及预期、公司硅片组件产能落地不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）