年报点评：业绩符合预期，强化电池化学品布局

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收78.47亿元，同比增长4.85%；净利润9.42亿元，同比下降5.80%。锂离子电池化学品营收51.16亿元，占比65.19%，恢复增长1.24%；有机氟化学品营收15.29亿元，占比19.48%，增长7.25%；电容器化学品营收7.66亿元，占比9.77%，增长21.91%。
• 锂离子电池化学品：2024年受行业价格大幅下降和竞争加剧影响，毛利率同比回落3.85个百分点至12.26%。预计2025年销量和产能利用率将提升，业绩持续增长。
• 有机氟化学品：2024年营收15.29亿元，同比增长7.25%，占比提升至19.48%。受益于下游需求增长、全球供应切换窗口和公司技术优势，预计2025年稳增长。
• 电容器化学品：2024年营收7.66亿元，同比增长21.91%，创历史新高。受益于下游需求恢复和固态电容市场扩大，预计2025年持续增长。
• 盈利能力：2024年销售毛利率26.49%，同比回落2.45个百分点。预计2025年总体稳中略升。
• 财务指标：2024年经营活动现金流净额8.18亿元，同比下降76.26%；基本每股收益1.26元，加权平均净资产收益率15.96%。

研究结论

• 公司锂离子电池化学品业务恢复增长，预计2025年持续增长。
• 有机氟化学品业务增速回落，预计2025年稳增长。
• 电容器化学品业务恢复增长，预计2025年持续增长。
• 公司盈利能力总体有望稳中略升。
• 公司使用自有资金回购股票，彰显发展信心。
• 维持公司“增持”投资评级，预测2025-2026年摊薄后每股收益分别为1.56元与2.0元，对应PE分别为22.17倍与17.31倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 我国新能源汽车销售不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。
• 项目市场拓展不及预期。