颗粒硅成本继续降低，盈利超预期

协鑫科技公司点评

主要业绩亮点：

• 一季度盈利与收入：2023年第一季度，协鑫科技实现了未经审核的归母净利润40.9亿元人民币，同比增长35%，收入111.9亿元人民币，同比增长60%。
• 成本降低与出货超预期：公司多晶硅出货量约46870吨，硅片销量约12GW，超出预期，颗粒硅生产成本持续下降，徐州产能的现金成本降至34.24元/kg，生产成本为40.15元/kg。
• 高效光伏组件进展：协鑫光电2m*1m大面积组件转换效率提升至16.02%，预计今年可实现18%的效率目标。

投资建议与预测：

• 营收与净利润预测：预计2023-2025年的营业收入分别为394.91、581.88、671.25亿元，年增长率分别为10%、47%、15%；归母净利润分别为121.74、153.62、199.26亿元，年增长率分别为-26%、26%、30%。
• 估值与评级：当前股价对应2023-2025年的市盈率分别为4、3、3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产能扩产风险：产能扩产可能未达到预期目标。
• 市场需求风险：市场需求可能低于预期。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司业绩。

结论：

协鑫科技在颗粒硅成本控制、盈利增长和高效光伏组件开发方面表现出色，预计未来将持续受益于成本优势和技术创新，建议投资者关注。然而，公司也面临产能扩张、市场需求和市场竞争等潜在风险。

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