二季度实现大幅减亏，看好周期反转业绩弹性释放

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南方航空2023年一季度财务与市场表现概览

财务概览

• 收入与利润：南方航空在2023年一季度实现营业收入340.6亿元，同比增长58.6%，但归母净利润录得-18.98亿元。
• 客运业务复苏：国内航线业务量接近2019年同期水平，运投ASK（可用运输吨公里）同比增长49.7%，RPK（实际运输吨公里）增长70.7%，其中国内线RPK仅比2019年减少2.9%。

运营分析

• 成本与费用：航油成本显著上升，一季度约为125亿元，同比增加约90%。尽管公司费用基本稳定，但由于航油成本的高企及宽体机运力尚未完全恢复，单位ASK非油成本相比2019年仍有15%的提升，导致公司经营业绩暂未恢复至盈利状态。
• 客座率与收益：一季度客座率为74.45%，较上年同期提高9.16个百分点，客收同比明显增长，并且相比2019年也实现了上涨，推动营收大幅提高。

市场展望与策略

• 供需反转趋势：看好民航业供需反转，预计2020-2022年间民航机队增速放缓，为供需平衡创造条件。2023年预计三大航飞机增速为3.6%，海航的扩张计划也相对保守，行业机队扩张速度有望保持低位。
• 航班量与客流恢复：2023年夏秋换季后，国内客运航班量超过2019年同期，国际和地区航线航班量持续回升，客流不断恢复。五一假期的需求激增进一步提升了暑期运输预期。
• 业绩与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为23.4亿、154.8亿、212.9亿，分别扭亏、增长562.7%、增长37.6%，EPS分别为0.13元、0.85元、1.18元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济与疫情风险：经济下滑、疫情反复、油价上涨、汇率贬值以及安全事故等均为潜在的风险因素。