盈利能力持续改善，数字化战略转型进展顺利

公司1Q2023营收同比减少12.63%，归母净利润同比增长40.24% 4月28日，公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入900.91亿元，同比减少1.07%，实现归母净利润-27.63亿元（2022年同期为-39.44亿元），折合成全面摊薄EPS为-0.30元，实现扣非归母净利润-25.65亿元，2022年同期为-38.33亿元。 1Q2023实现营业收入238.02亿元，同比减少12.63%，实现归母净利润7.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长40.24%，实现扣非归母净利润6.18亿元，同比减少1.58%。 公司1Q2023综合毛利率上升1.60个百分点，期间费用率上升1.29个百分点 2022年公司综合毛利率为19.68%，同比上升0.97个百分点。1Q2023公司综合毛利率为22.88%，同比上升1.60个百分点。 2022年公司期间费用率为22.11%，同比下降0.70个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.59%/2.27%/1.71%/0.53%，同比分别变化-0.67/-0.10/+0.003/+0.06个百分点。1Q2023公司期间费用率为19.61%，同比上升1.29个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.30%/2.35%/1.47%/0.49%，同比分别变化+0.58/ +0.69/+0.005/+0.01个百分点。 推进全渠道战略转型，到家业务发展迅速 2022年公司新开Bravo门店36家，关闭Bravo业态门店60家，新签约门店10家。截至2022年底，公司超市业态门店共计1033家。全渠道方面，截至2022年底，“永辉生活”自营到家业务已覆盖984家门店，2022年实现销售额88亿元，同比增长24%，日均单量31.6万，月平均复购率为51.5%。截至2022年底，第三方平台到家业务已覆盖958家门店，2022年实现销售额71.2亿元，日均单量20.2万单。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司2023年一季度利润表现超我们此前预期，主要是由于公司降本增效举措效果超预期，利润率水平提升，我们上调对公司2023/ 2024年EPS的预测467%/26%至0.01/0.03元，新增对公司2025年EPS的预测0.06元。公司利润端表现持续改善，数字化战略转型进展顺利，维持“增持”评级。 风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司主营业务分行业情况 表2：2022年公司主营业务分产品情况 表3：2022年公司主营业务分地区情况 表4：公司1Q2023归母净利润同比增长40.24% 表5：公司1Q2023净利率较上年同期上升1.12个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）