公司简评报告：2022业绩筑底，2023一季度扭亏为盈

2022业绩筑底，2023一季度扭亏为盈 白云机场(600004)公司简评报告|2023.04.19 评级：买入 张功 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 电话： 0.4白云机场 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 14-Apr 1-Feb 21-Nov 10-Sep 30-Jun 19-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）15.85 一年内最高/最低价（元）17.02/11.03市盈率（当前）-39.75 市净率（当前）2.18 总股本（亿股）23.67 总市值（亿元）375.12 资料来源：聚源数据 相关研究 环比减亏，持续向好 薄雾逐散，踏浪而行 乌云暂覆，白云必归 核心观点 事件：白云机场发布2022年度报告及2023年一季报。2022年公司主营收入39.71亿元，同比下降23.34%，归母净利润-10.71亿元；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入6.63亿元，同比下降57.23%，归母净利润-4.44亿元。2023年一季度公司主营收入13.59亿元，同比上升9.71%，归母净利润4472.62万元，实现扭亏为盈。 受疫情影响2022年营运数据下滑较大，但依然保持行业领先地位。2022年白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为26.66万架次、2611万人次和188万吨，其中旅客吞吐量及飞机起降架次依然保持全国第一，货邮吞吐量位于全国第二。 2022年费用管控良好，实现业绩筑底。2022年公司销售费用及管理费用分别同比下降5.17%、6.24%，财务费用增长得到控制，同比增长22.28%，为2023年的业绩修复奠定了良好基础。 2023年一季度实现扭亏为盈，后续业绩修复可期。2023年一季度随着疫情影响消退，航空出行快速复苏，公司也实现了营运数据的快速增长及业绩修复。2023年一季度完成航班起降10.52万架次，同比增长22.48%；完成接送旅客1368.9万人次，同比增长61.77%，客流量继续保持全国机场首位。从单月数据看，3月份旅客吞吐量498万人次，恢复至2019年同期的81%；其中国内旅客量456万人次，恢复至2019年同期的100%；国际及地区旅客量42万人次，恢复至2019年同期的26%。 投资建议：公司一季度运营数据验证了复苏趋势的持续性，叠加“五一”及暑假的火热出行预期，看好公司后续的业绩修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.8/16.2/18.3亿元，以最新收盘价计算PE分别为54.9/23.1/20.5。维持公司“买入”评级。 风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；免税业务量价增长不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 39.7 71.7 82.6 87.6 营收增速（%） -23.34 80.55 15.15 6.10 净利润（亿元） -10.7 6.8 16.2 18.3 净利润增速（%） -163.94 163.81 137.14 12.72 EPS(元/股) -0.45 0.29 0.68 0.77 PE -35.0 54.9 23.1 20.5 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 公司简评报告证券研究报告 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E 流动资产 3484 4183 5570 7397 经营活动现金流 490 1034 2409 3069 现金 2227 1899 2950 4619 净利润 -1092 659 1562 1761 应收账款 908 1648 1898 2014 折旧摊销 1502 1076 1132 1187 其它应收款 50 66 76 81 财务费用 112 82 61 36 预付账款 11 24 27 29 投资损失 -104 -149 -123 -125 存货 60 72 73 76 营运资金变动 422 -639 -242 187 其他 228 474 546 579 其它 -351 5 19 22 非流动资产 23456 23472 23538 23645 投资活动现金流 -808 -948 -1094 -1192 长期投资 591 682 780 875 资本支出 907 1000 1100 1200 固定资产 20471 20559 20690 20861 长期投资 0 0 0 0 无形资产 335 279 224 168 其他 -1715 -1948 -2194 -2392 其他 2059 1951 1844 1742 筹资活动现金流 598 -413 -263 -208 资产总计 26941 27655 29108 31043 短期借款 0 0 0 0 流动负债 6916 7303 7397 7743 长期借款 -221 -423 -419 -416 短期借款0000其他8189155208 应付账款 875 914 922 965 现金净增加额280-32810511669 其他 6041 6389 6475 6778 主要财务比率2022A2023E2024E2025E 非流动负债 2616 2193 1775 1359 长期借款 2089 1666 1247 832 成长能力 营业收入-23.34%80.55%15.15%6.10% 其他 527 527 527 527 营业利润 -167.60% 144.51% 140.07% 12.83% 负债合计 9532 9496 9171 9102 归属母公司净利润 -163.94% 163.81% 137.14% 12.72% 少数股东权益218 193 134 68 获利能力 归属母公司股东权益17191 17965 19802 21873 毛利率 -24.12% 18.90% 28.98% 29.96% 负债和股东权益26941 27655 29108 31043 净利率 -26.98% 9.53% 19.63% 20.86% 利润表（百万元）2022A2023E2024E2025EROE-6.23%3.80%8.19%8.35% 营业收入3971 7170 8256 8760 ROIC -5.12% 4.15% 8.69% 9.42% 营业成本4929 5815 5864 6135 偿债能力 营业税金及附加 100 141 163 173 资产负债率 35.38% 34.34% 31.51% 29.32% 营业费用 72 110 126 134 净负债比率 -0.79% -1.28% -8.54% -17.26% 研发费用 46 61 70 75 流动比率 0.50 0.57 0.75 0.96 管理费用 319 516 594 630 速动比率 0.46 0.49 0.67 0.87 财务费用112826136营运能力 资产减值损失 0 -2 -2 -2 总资产周转率 0.15 0.26 0.28 0.28 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 4.37 4.37 4.37 4.37 投资净收益 104 149 123 125 应付账款周转率 5.74 6.41 6.41 6.41 营业利润 -1449 645 1548 1747 每股指标(元) 营业外收入 4 17 17 17 每股收益 -0.45 0.29 0.68 0.77 营业外支出 1 3 3 3 每股经营现金 0.21 0.44 1.02 1.30 利润总额 -1446 659 1562 1761 所得税 -354 0 0 0 净利润 -1092 659 1562 1761 7.26 7.59 8.37 9.24 -35.02 54.88 23.14 20.53 每股净资产估值比率 P/E 少数股东损益 -21 -25 -59 -66P/B 2.18 2.09 1.89 1.72 归属母公司净利润 -1071 684 1621 1827 EBITDA 169 1816 2755 2984 EPS（元） -0.45 0.29 0.68 0.77 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 公司简评报告证券研究报告 分析师简介 张功，男，南京航空航天大学硕士，证书编号：S0110522030003。2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现