公司简评报告：2022年财务费用增长较大，业绩有望筑底修复

2022年财务费用增长较大，业绩有望筑底修复 深圳机场(000089)公司简评报告|2023.04.06 评级：买入 张功 SAC执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 电话： 0.2深圳机场 沪深300 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 1-Apr 19-Jan 8-Nov 28-Aug 17-Jun 6-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）7.49 市盈率（当前） -13.44 市净率（当前） 1.44 总股本（亿股） 20.51  总市值（亿元） 153.60 资料来源：聚源数据 相关研究  疫情扰动依旧，但是环比向好业绩符合预期，期待复苏反弹厚积薄发，期待复苏  一年内最高/最低价（元）8.08/5.94 核心观点 事件：深圳机场发布2022年度报告。深圳机场2022年报显示，公司主营收入26.71亿元，同比下降19.19%；归母净利润-11.43亿元，同比下降3217.98%；扣非净利润-12.6亿元，同比下降1569.4%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入6.24亿元，同比下降33.95%；单季度归母净利润-2.53亿元，同比下降444.08%；四季度扣非净利润-3.41亿元，同比下降444.27%；负债率57.44%，投资收益753.83万元，财务费用3.65亿元，毛利率-35.18%。 收入端航空主业下滑较大，广告业务保持稳定。航空主业业务：实现营业收入17.6亿元，占营业收入总额的65.95%，同比下降22.25%；航空物流业务：实现营业收入2.57亿元，占公司营业收入总额的9.61%，同比下降15.16%；航空增值服务业务（候机楼租赁业务）：实现营业收入 2.66亿元，占公司营业收入总额的9.95%，同比下降23.13%；航空广告业务：实现营业收入3.87亿元，占公司营业收入总额的14.49%，同比下降1.18%。 成本费用端，财务费用增长较大。公司2022年财务费用由2021年的 1.26亿元增长至3.65亿元，主要原因为长期借款及租赁负债相关利息增加。销售费用及管理费用控制较好，同比分别下降-11.95%、-2.29%。运营数据逐步修复。2022年深圳机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量、分别为23.6万架次、2156.34万人次、150.7万吨，分别同比下降25.9%、40.7%、3.9%，分别恢复至2019年度同期的64%、41%、117%。旅客吞吐量全国排名第3（客、货业务连续三年排名全国第3），航班起降架次全国排名第2。 投资建议：随着国际客流量的逐步恢复、免税店铺招租顺利结束，我们认为公司商贸零售等非航性收入将得到释放。预计2023-2025年归母净利润为1.7/4.3/6.3亿元，以最新收盘价计算PE为88.9/35.9/24.7。维持公司“买入”评级。 风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；人民币汇率出现巨幅波动。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 26.7 43.9 47.8 51.4 营收增速（%） -19.19 64.16 9.03 7.54 净利润（亿元） -11.4 1.7 4.3 6.3 净利润增速（%） / 115.22 147.74 45.60 EPS(元/股) -0.56 0.08 0.21 0.31 PE -13.5 88.9 35.9 24.7 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 公司简评报告证券研究报告 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2382 3041 3186 3318 经营活动现金流 92 856 1591 1994 现金 242 439 478 514 净利润 -1128 177 440 640 应收账款 461 715 780 839 折旧摊销 948 1027 1075 1123 其它应收款 11 35 38 41 财务费用 365 403 421 404 预付账款 0 0 0 0 投资损失 -8 -118 -113 -106 存货 6 9 9 9 营运资金变动 323 -641 -244 -78 其他 1663 1843 1881 1916 其它 -409 9 12 11 非流动资产 22746 22968 22937 22851 投资活动现金流 -1056 -1373 -1000 -941 长期投资 702 751 795 832 资本支出 501 1434 1057 1000 固定资产 19311 19569 19580 19542 长期投资 -1812 0 0 0 无形资产 300 250 200 150 其他 254 -2807 -2057 -1941 其他 2432 2397 2362 2327 筹资活动现金流 -437 714 -551 -1017 资产总计 25128 26009 26123 26169 短期借款 0 1117 -130 -613 流动负债 3791 4728 4460 3866 长期借款 -325 0 0 0 0 1117 987 374 其他 -112 -403 -421 -404 短期借款 应付账款 12 16 16 17 现金净增加额-14001974036 其他 3779 3595 3456 3475 主要财务比率2022A2023E2024E2025E 非流动负债 10642 10408 10351 10351 成长能力 10351 10351 10351 10351 营业收入 -19.19% 64.16% 9.03% 7.54% 291 57 0 0 营业利润 -12398.19% 117.53% 140.57% 44.41% 14432 15136 14811 14217 归属母公司净利润 -3217.98% 115.22% 147.74% 45.60% 益12 15 24 37 获利能力 股东权益10683 10857 11288 11915 毛利率 -35.18% 17.70% 24.20% 27.47%12.20% 长期借款其他 负债合计 少数股东权归属母公司 负债和股东权益25128260092612326169净利率-42.78%3.97%9.01% 利润表（百万元）2022A2023E2024E2025EROE-10.70%1.60%3.82%5.26% 营业收入2671 4385 4781 5141 ROIC -4.35% 2.61% 3.86% 4.76% 营业成本3611 3609 3624 3729 偿债能力 营业税金及附加 27 81 85 79 资产负债率 57.44% 58.20% 56.70% 54.33% 营业费用 10 14 16 17 净负债比率 94.52% 101.44% 96.00% 85.43% 研发费用 0 0 0 0 流动比率 0.63 0.64 0.71 0.86 管理费用 137 203 207 210 速动比率 0.56 0.55 0.61 0.73 财务费用365403421404营运能力 资产减值损失 0 0 0 0 总资产周转率 0.11 0.17 0.18 0.20 公允价值变动收益 24 24 24 24 应收账款周转率 5.80 6.13 6.13 6.13 投资净收益 8 118 113 106 应付账款周转率 313.21 220.26 220.26 220.26 -1416 248 597 862 每股指标(元) 2 7 6 5 每股收益 -0.56 0.08 0.21 0.31 22 20 22 21 每股经营现金 0.04 0.42 0.78 0.97 -1436 234 581 846 每股净资产 5.21 5.29 5.50 5.81 营业利润 营业外收入营业外支出 利润总额 所得税-308 57 141 206 估值比率 净利润-1128 177 440 640 P/E -13.53 88.92 35.89 24.65 少数股东损益14 4 9 13 P/B 1.45 1.42 1.37 1.30 归属母公司净利润-1143 174 431 627 EBITDA-123 1664 2077 2373 EPS（元）-0.56 0.08 0.21 0.31 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 公司简评报告证券研究报告 分析师简介 张功，男，南京航空航天大学硕士，证书编号：S0110522030003。2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现