23Q1业绩超预期，引领行业景气向上

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贵州茅台公司动态跟踪报告

主要事件：

• 2023年第一季度，贵州茅台实现了营业总收入391.6亿元，同比增长18%，归母净利润205.2亿元，同比增长19%，超出市场预期。
• 春节动销表现：得益于经济复苏和消费场景的恢复，茅台产品在春节期间表现出旺销态势，尤其是茅台酒和系列酒，实现了较快增长。
• 渠道和产品策略：公司继续深化渠道扁平化改革，通过增加非标产品的投放、推动i茅台等渠道的销量，以及推出新品，如二十四节气酒、台源酒等，丰富了产品矩阵。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别达到59.29元、69.23元、80.50元，对应动态PE分别为29倍、25倍、21倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司量价齐升的确定性以及持续深化改革的潜力。

风险提示：

• 经济复苏不确定性：经济复苏情况可能不及预期，影响公司业绩。

公司亮点：

• 高质量增长：受益于产品结构优化、渠道改革、新品推出，公司实现了稳定的高质量增长。
• 深化改革：公司坚持“大踏步”改革，通过“五合营销法”和“五线发展道路”，持续优化产品和渠道体系。
• 中长期展望：产能扩建计划明确，渠道和产品结构更加均衡，为公司长线发展提供了充足动力。

结论：

贵州茅台在2023年实现了良好开局，业绩超预期，有望引领行业景气向上。公司通过持续的产品创新和渠道优化，展现了强大的增长潜力和市场竞争力。随着“十四五”规划的推进，公司有望进一步巩固其行业领先地位，实现可持续发展。