Q1业绩超预期，期待全年轨交行业景气向上

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报告摘要

公司业绩概览：

• 2023年一季度，公司实现营收2.76亿元，同比增长46.98%；归母净利润为0.91亿元，同比增长32.29%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长34.46%。
• 产品结构调整：产品结构变化导致毛利率短期下滑至55.92%，较上年同期下降8.40个百分点；净利率为34.24%，同比下降4.54个百分点。
• 成本控制：期间费用率整体下降至18.71%，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.06、2.57、4.56个百分点，财务费用率为-3.73%，同比增加2.60个百分点。

市场与业务分析：

• 铁路出行复苏：2023年铁路客运量目标26.1亿人次，预计同比增长67%，恢复至2019年的72%左右。一季度铁路客运量达7.53亿人，同比增长66%，单月最高运量2.66亿人，基本恢复至2019年同期水平。
• 公司业务优势：公司业务覆盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块，核心业务LKJ列控市场份额第一（50.5%），机车安防产品如6A显示终端（30-35%）、CMD系统（30-35%）和LSP系统（50-60%）的市场份额高，高铁DMS系统及EOAs系统为唯一供应商。随着产品更新或升级需求加速释放，业绩有望实现高增长。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.4亿元，复合增长率23%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 基础设施投资下滑风险。
• 行业政策变动风险。
• 新产品推广不力风险。