盈利远超预期,凸显公司抗供需周期波动能力 公司发布2021年度业绩预告,预计归母净利润为140-165亿元,扣非归母净利润为120-140亿元,分季度的扣非归母净利润分别为16.72/22.46/26.85/53.96-73.96亿元,四季度盈利远超预期。我们分析超预期有以下原因:(1)优质电池供不应求,电池产品涨价;(2)公司前瞻性的提前储备大量产业内较为紧缺的原材料,避免2021年Q4以来碳酸锂等原材料大幅提价影响利润率水平;(3)储能业务放量,回收等原材料相关业务盈利提升。公司对产业链上下游的把控力、对产品价格周期的理解、采购端的魄力和执行力,仍高出竞争对手一个层次。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到141.05(+26.83)/228.82(+41.27)/328.53(+56.65)亿元,EPS分别为6.05/9.82/14.10元/股,当前股价对应市盈率分别为95.0/58.6/40.8倍,维持“买入”评级。 全球锂电王者地位愈加稳固 2021年底市场一度担忧其他电池厂抢占公司份额,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司市占率进一步提升。2020年其国内装机市占率为50%,2021年(总装机量达80.51GWh)占比提升到52.12%。国际方面,根据截至11月SNE数据显示,宁德时代全球装机份额达31.8%,领先第二名LG(20.5%)10pct,较2020年全年(24.1%)提升7pct以上。宁德时代的全球霸主地位愈加稳固。 换电业务换发新增长点,引领行业商业模式进化 (1)“巧克力换电块”预计将适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型;(2)打造EVOGO的全新服务品牌,三特点:一电多车、按需租电、可充可换;(3)其“小绿环家族”1号成员:一汽奔腾NAT组合换电版,未来将选择十个城市首批启动换电服务,并发布更多品牌的换电车型。我们认为前期大概率还是运营车辆先行,其意义主要有:(a)突破电池应用端市场,完成电池全生命周期价值链闭环,也建立了回收渠道;(b)有望某种程度上统一电池底盘标准,这一历史任务最有希望由壁垒最高环节的市占率超50%公司完成。 风险提示:下游需求不及预期、新技术进展超预期 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要