降费增效，RevPAR恢复向好

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锦江酒店公布一季报，实现营收29.2亿元，同比增长25.2%，实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏，扣非归母净利润为0.9亿元，同比扭亏。酒店经营显著复苏，降费效果显现，一季度新开业酒店195家，净增开业酒店111家，高于华住/首旅的53/18家。公司预计境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110%-115%，环比进一步加速。我们预计公司2023-25年收入分别为152/204/221亿元，对应增速分别为38%/35%/8%，归母净利润分别为14/24/29亿元，对应增速1116%/75%/18%，EPS分别为1.3/2.3/2.7元。鉴于公司品牌、规模优势显著，运营能力提升，会员体系完善且改革持续深化，参照可比公司估值，我们给予公司24年33倍PE，目标价74.47元。维持“买入”评级。