公司简评报告：矿山服务业务稳步增长，矿山资源投产在即

矿山服务业务稳步增长，矿山资源投产在即 金诚信(603979)公司简评报告|2023.04.25 评级：买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 1金诚信 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 20-Apr 7-Feb 27-Nov 16-Sep 6-Jul 25-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）32.77 一年内最高/最低价（元）35.90/18.12 市盈率（当前）31.03 市净率（当前）3.24 总股本（亿股）6.02 总市值（亿元）197.32 资料来源：聚源数据 相关研究 矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点 核心观点 22年业绩稳步增长，23Q1维持增长态势。2022年公司实现营业收入 53.55亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长29.47%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长34.2%。2023年Q1公司实现营业收入14.76亿元，同比增长29.18%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长16.52%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长16.38%。 专注中大型地下矿山服务，海外业务占比稳步提升。公司专注大中型非煤类地下矿山服务，并积极拓展海外业务，国际知名度提升，2022年海外营收占比60.3%，较21年提升3.9个百分点。2022年完成掘进总量 （含采切量）347.55万立方米，采供矿量3,400.43万吨。公司在保证现有矿山服务业务的存量与增量同时，积极开拓新的矿山业务，预计2023年井巷工程掘进总量429.06万平方米，同比增长23.45%；采供矿量4178.24万吨，同比增长22.87%。 铜磷矿项目相继投产，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服务+资源”双轮驱动。2022年Dikulushi铜矿因井下矿岩破碎、涌水量大，产量低于预期，生产铜精矿含铜（当量）2800吨，且未对外销售，23年计划生产8000吨，产销量明显增长。两岔河磷矿南部30万吨项目即将投产，计划今年出矿15万吨，北部50万吨项目预计25年投产。Lonshi铜矿预计23年底投产，达产产能3.72万吨。资源端将在23年贡献利润，打造公司业绩第二增长点。另外，刚果金Dikulushi和Lonshi铜矿增储潜力大，且公司拟增资扩大SanMatias铜金银矿项目公司权益，未来资源版块将持续保持高成长性。 投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，资源开发放量在即，公司具备高成长性，营业收入有望在2023-2025年达到71.58/103.23/127.99亿元，归母净利润分别为10.53/17.18/22.35亿元，EPS分别为1.75/2.86/3.71。维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，铜价大幅下跌。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 53.55 71.58 103.23 127.99 营收增速（%） 18.90% 33.68% 44.21% 23.98% 净利润（亿元） 6.10 10.53 17.18 22.35 净利润增速（%） 29.47% 72.62% 63.24% 30.06% EPS(元/股) 1.02 1.75 2.86 3.71 PE 32.13 18.74 11.48 8.82   资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E 流动资产6,539.628,854.3411,881.6213,779.13经营活动现金流956.90-28.261096.442478.76 现金 2,133.12 2,851.51 4,112.13 5,098.30 净利润 605.00 1052.58 1718.28 2234.82 应收账款 1,958.90 3,328.65 4,296.45 5,157.31 折旧摊销 329.37 323.29 367.88 413.79 其它应收款 161.60 161.60 161.60 161.60 财务费用 22.15 30.42 198.96 246.67 预付账款 80.35 94.12 143.25 146.42 投资损失 31.98 0.00 0.00 0.00 存货 1,169.81 1,362.24 2,082.66 2,121.24 营运资金变动 72.03 -1434.55 -1188.68 -416.52 其他 981.93 981.93 981.93 981.93 其它 -103.64 0.00 0.00 0.00 非流动资产 4,730.97 5,424.40 6,031.11 6,597.36 投资活动现金流 -1660.64 -1030.04 -976.32 -980.04 长期投资 22.26 22.26 22.26 22.26 资本支出 450.31 1130.04 1030.04 1030.04 固定资产 2,094.97 2,635.13 3,168.51 3,682.44 长期投资 28.84 0.00 0.00 0.00 无形资产 647.83 638.41 628.98 619.55 其他 -2139.79 -2160.08 -2006.36 -2010.08 其他 677.25 677.25 677.25 677.25 筹资活动现金流 887.91 1776.70 1140.50 -512.55 资产总计 11,270.60 14,278.74 17,912.73 20,376.49 短期借款 150.10 363.29 198.96 246.67 流动负债 3,278.19 3,789.92 4,565.13 5,306.62 长期借款 610.80 0.00 0.00 -512.55 短期借款 583.54 946.83 1,145.79 1,392.46 其他 127.01 1413.40 941.54 -246.67 应付账款 1,291.28 1,312.83 1,786.13 2,179.65 现金净增加额 184.17 718.39 1260.62 986.17 其他 814.11 814.11 814.11 814.11 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 1,803.27 1,803.27 1,803.27 1,290.72 成长能力 长期借款859.69 859.69 859.69 347.14 营业收入 18.90% 33.68% 44.21% 23.98% 其他295.79 295.79 295.79 295.79 营业利润 30.06% 73.45% 62.98% 29.98% 负债合计5,081.46 5,593.19 6,368.40 6,597.34 归属母公司净利润 29.47% 72.62% 63.24% 30.06% 少数股东权益 60.70 60.70 60.70 60.70 获利能力 归属母公司股东权益 6,128.44 8,624.84 11,483.62 13,718.44 毛利率 26.84% 29.38% 33.37% 34.42% 负债和股东权益 11,270.60 14,278.74 17,912.73 20,376.49 净利率 11.39% 14.70% 16.65% 17.46% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 7.95% 12.12% 14.88% 16.22% 5,354.86 7,158.28 10,322.86 12,798.50 ROIC 13.52% 18.72% 23.68% 24.97% 3,917.79 5,055.29 6,877.82 8,393.17 偿债能力 营业收入营业成本 营业税金及附加 43.25 57.82 83.38 103.37 资产负债率 45.09% 39.17% 35.55% 32.38% 营业费用 26.44 35.34 50.97 63.19 净负债比率 -1.64% 6.14% -0.32% -5.23% 研发费用 94.17 125.88 181.53 225.06 流动比率 1.99 2.34 2.60 2.60 管理费用 367.93 491.84 709.28 879.38 速动比率 1.64 1.98 2.15 2.20 财务费用 22.76 30.42 198.96 246.67 营运能力 资产减值损失 2.59 2.59 2.59 2.59 总资产周转率 0.54 0.56 0.64 0.67 公允价值变动收益 -7.49 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 2.71 2.71 2.71 2.71 投资净收益 -31.98 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 5.26 5.50 6.66 6.45 营业利润 786.57 1,364.28 2,223.53 2,890.25 每股指标(元) 营业外收入 2.40 2.40 2.40 2.40 每股收益 1.02 1.75 2.86 3.71 营业外支出 8.06 8.06 8.06 8.06 每股经营现金 1.59 -0.05 1.82 4.12 利润总额 780.91 1,358.62 2,217.87 2,884.59 每股净资产 9.88 14.33 19.08 22.80 所得税 175.90 306.04 499.59 649.77 估值比率 净利润 605.00 1,052.58 1,718.28 2,234.82 P/E 32.13 18.74 11.48 8.82 少数股东损益 -4.75 0.00 0.00 0.00 P/B 3.32 2.29 1.72 1.44 归属母公司净利润 609.75 1,052.58 1,718.28 2,234.82 EBITDA 1,197.86 1,717.99 2,790.36 3,550.71 EPS（元） 1.02 1.75 2.86 3.71 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业研究助理，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦