公司简评报告：矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点

矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点 金诚信(603979)公司简评报告|2023.02.23 评级：买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 0.4金诚信 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 18-Feb 8-Dec 27-Sep 17-Jul 6-May 23-Feb 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）31.05 市盈率（当前） 70.45 市净率（当前） 3.23 总股本（亿股） 6.02 总市值（亿元） 186.86 资料来源：聚源数据  一年内最高/最低价（元）31.98/18.12 相关研究    核心观点 哥伦比亚Alacran铜金银矿床有望25年投产。2月23日公司公告哥伦比亚SanMatias铜金银矿业权Alacran矿床项目评估报告。Alacran铜金银矿床保有资源量原矿石量约108.2百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48克/吨。评估利用可采储量106.04百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48克/吨。生产规模803万吨/年，生产服务年限13.47年，评估计算生产期15.47年(含基建期2年，自2022年12月至2039年5月)，综合回收率采用指标为:92.5%Cu、78.1%Au、62.9%Ag。 聚焦中高端地下矿山开发服务，海外加速布局带动业绩稳定增长。全球矿产资源开采深度由浅向深转变，开采规模向大型化发展。公司专注矿山开发服务业务二十余年，在深部大型矿山开发服务高端市场技术及服务优势明显。公司确立“大市场、大业主、大项目”市场策略，以“实力业主、知名矿山”为目标市场导向，并积极拓展海外业务，赢得国内外大型矿企的广泛认可，矿山服务业务保持稳定增长。 铜磷矿项目相继投产，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服务+资源”双轮驱动。公司先后并购了刚果（金）Dikulushi铜矿、刚果 （金）Lonshi铜矿、两岔河磷矿，参股Cordoba矿业公司，并公告拟收购CMH公司50%股权，交易完成后公司对SanMatias项目总持股比例将由19.995%增至69.99%。Dikulushi铜矿满产产能1万吨，22年因岩石破碎产量不及预期，23年将有明显增长。两岔河磷矿南部30万吨项目预计23年H1投产，北部50万吨预计25年投产。Lonshi铜矿预计23年底投产，达产产能3.72万吨。SanMatias有望25年投产。公司 资源端将在23年贡献利润，打造公司业绩第二增长点，且具备高成长性。 投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，资源开发放量在即，公司具备高成长性，营业收入有望在2022-2024年达到53.79/73.24/106.03亿元，归母净利润分别为6.46/9.11/15.85亿元，EPS分别为1.09/1.53/2.67。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，汇率波动风险，铜价大幅下跌。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 45.04 53.79 73.24 106.03 营收增速（%） 16.57% 19.44% 36.16% 44.77% 净利润（亿元） 4.71 6.46 9.11 15.85 净利润增速（%） 28.93% 37.10% 41.13% 73.93% EPS(元/股) 0.80 1.09 1.53 2.67 PE 38.81 28.56 20.24 11.64 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E 流动资产5,778.727,935.419,318.0514,655.37经营活动现金流688.57-667.111196.43-1131.90 现金 1,847.52 2,206.70 3,004.56 4,349.66 净利润 457.35 645.65 911.20 1584.80 应收账款 1,996.53 3,485.97 3,978.80 6,827.84 折旧摊销 247.78 235.16 244.15 252.47 其它应收款 36.48 39.09 39.09 39.09 财务费用 116.50 6.99 181.66 262.98 预付账款 54.87 36.32 82.96 81.33 投资损失 21.89 0.00 0.00 0.00 存货 792.50 1,343.32 1,450.53 2,397.68 营运资金变动 -256.30 -1596.13 -198.74 -3333.31 其他 1,004.73 641.47 641.47 641.47 其它 101.35 41.21 58.16 101.16 非流动资产 2,905.32 2,689.94 2,576.93 2,459.91 投资活动现金流 -737.18 -179.50 -135.45 -135.45 长期投资 51.10 51.10 51.10 51.10 资本支出 336.73 285.45 185.45 185.45 固定资产 1,626.00 1,598.09 1,542.23 1,464.79 长期投资 -2.77 0.00 0.00 0.00 无形资产 635.92 627.32 618.71 610.10 其他 -1071.14 -464.95 -320.90 -320.90 其他 437.71 276.50 276.50 276.50 筹资活动现金流 -259.48 1205.79 -263.12 2612.45 资产总计 8,684.04 10,625.35 11,894.99 17,115.28 短期借款 -175.13 942.80 292.87 481.14 流动负债 2,225.32 3,209.78 3,884.39 5,024.43 长期借款 27.61 0.00 -248.90 0.00 短期借款 433.43 1,376.23 1,669.10 2,150.24 其他 -111.95 262.99 -307.09 2131.31 应付账款 743.57 940.64 1,230.45 1,694.81 现金净增加额 -308.08 359.18 797.86 1345.10 其他 593.74 371.77 371.77 371.77 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 1,105.40 413.12 164.23 164.23 成长能力 长期借款248.90 248.90 0.00 0.00 营业收入 16.57% 19.44% 36.16% 44.77% 其他164.23 164.23 164.23 164.23 营业利润 20.03% 49.56% 41.00% 73.76% 负债合计3,330.72 3,622.91 4,048.62 5,188.66 归属母公司净利润 28.93% 37.10% 41.13% 73.93% 少数股东权益 65.46 106.67 164.83 265.99 获利能力 归属母公司股东权益 5,287.86 6,895.77 7,681.54 11,660.64 毛利率 26.78% 26.12% 29.02% 32.47% 负债和股东权益 8,684.04 10,625.35 11,894.99 17,115.28 净利率 10.46% 12.00% 12.44% 14.95% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 9.81% 12.35% 14.14% 4,503.81 5,379.42 7,324.41 10,603.45 ROIC 12.80% 14.97% 17.48% 29.30% 3,297.67 3,974.35 5,198.82 7,160.80 偿债能力 营业收入营业成本 营业税金及附加 27.75 40.35 54.93 79.53 资产负债率 38.35% 34.10% 34.04% 30.32% 营业费用 19.74 22.59 30.76 44.53 净负债比率 -11.05% -1.45% -5.34% -7.00% 研发费用 78.68 74.24 101.08 146.33 流动比率 2.60 2.47 2.40 2.92 管理费用 300.13 346.97 472.42 683.92 速动比率 2.24 2.05 2.03 2.44 财务费用 105.44 6.99 181.66 262.98 营运能力 资产减值损失 10.96 9.41 9.41 9.41 总资产周转率 0.54 0.56 0.65 0.73 公允价值变动收益 10.27 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 2.28 1.96 1.96 1.96 投资净收益 -21.89 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 6.37 6.39 6.75 7.25 营业利润 604.79 904.51 1,275.32 2,215.94 每股指标(元) 营业外收入 2.67 4.53 4.53 4.53 每股收益 0.80 1.09 1.53 2.67 营业外支出 7.12 7.45 7.45 7.45 每股经营现金 1.16 -1.11 1.99 -1.88 利润总额 600.33 901.59 1,272.40 2,213.02 每股净资产 8.56 11.61 12.93 19.63 所得税 142.98 214.73 303.04 527.06 估值比率 净利润 457.35 686.87 969.36 1,685.96 P/E 38.81 28.56 20.24 11.64 少数股东损益 -13.60 41.21 58.16 101.16 P/B 3.63 2.67 2.40 1.58 归属母公司净利润 470.95 645.65 911.20 1,584.80 EBITDA 1,011.88 1,146.67 1,701.13 2,731.40 EPS（元） 0.80 1.09 1.53 2.67 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业研究助理，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买