2023年一季报点评：盈利能力回升，产能逐渐释放

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报告摘要

一、季度业绩概览

2023年第一季度，公司实现营业收入125.09亿元，同比增长18%，环比下降3%。归母净利润为1.89亿元，同比下降33%，环比增长139%；扣非后归母净利润为1.13亿元，同比下降64%，环比增长120%。毛利率为5.42%，较上年同期下降3.04个百分点，但环比上升5.88个百分点；净利率为1.51%，同比下降1.18个百分点，环比上升5.32个百分点。

二、行业趋势与业务表现

1. 长丝景气度修复：国内经济复苏背景下，涤纶长丝下游需求回暖，POY、FDY、DTY的加工价差分别达到1120元/吨、1919元/吨、2522元/吨，环比上一季度均有显著增长，库存天数也实现了明显改善，接近去年同期水平。

2. 需求回暖与盈利预期：随着疫情的好转和居民消费的释放，国内长丝需求预计将迎来转折点。同时，考虑到海外市场的潜在复苏，长丝出口需求有望持续增长，终端需求预期回暖，库存压力减轻，为公司业绩扭亏为盈提供了可能。

三、战略举措与未来展望

1. PTA产能扩张：公司计划通过定向增发募集不超过10亿元资金，用于建设年产540万吨PTA项目，预计投产后PTA产能将突破1000万吨，进一步提升公司对原材料的自主供应能力，增强供应链稳定性，提升核心竞争力。

2. 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求复苏节奏低于预期，我们调整了公司2023-2025年的归母净利润预测值至10、16、20亿元，同比增长593%、60%、21%。预测对应EPS（摊薄）为0.66、1.06、1.28元/股，按2023年4月28日收盘价计算，PE分别为15.58、9.73、8.05倍。鉴于公司项目投产后的产能扩张潜力以及未来的盈利前景，维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 新增投产计划风险：公司新增投产计划存在终止的风险。
2. 下游需求修复不确定性：下游需求恢复情况可能不及预期，影响公司业绩表现。