山煤国际2023一季报点评：产量增长，分红高位

报告主要围绕公司的2023年第一季度业绩进行分析，强调了其盈利预测、目标价以及维持的“增持”评级。以下是总结的重点内容：

业绩概览

• 营收与净利润：2023年第一季度，公司实现营收106亿元（同比下滑1%），归母净利17亿元（同比增长2%）。这些数字符合市场预期。
• 业务分项：煤炭业务在这一季度实现了营收105亿元（同比下滑1%），毛利48亿元（同比增长7%）。这主要得益于成本的降低和量的增加。

经营业绩分析

• 产量与销量：煤炭产量为1063万吨（同比增长16%），商品煤销量为1241万吨（同比增长2%）。产量增加可能由于新矿井的投入运营和现有矿井产能的扩大，而销量增速略低于产量，可能是因为贸易煤业务量的减少。
• 价格与成本：吨煤销售收入为848元（同比下降30元），这可能是由于长协比例的提升和贸易煤占比的下降所致。吨煤销售成本为446元（同比下降52元），显示公司在控制成本方面有显著成效。
• 利润表现：在成本降低和销量稳定的双重作用下，煤炭业务实现了毛利的提升，同时税金和费用端也有所优化，单季归母净利得以保持增长。

历史包袱与分红策略

• 历史包袱消化：经过2019至2021年的连续大额减值后，公司于2022年实现了资产减值损失的大幅减少，并实现了信用减值的收益，表明公司过去的问题已经得到解决，未来业绩释放无忧。
• 高分红策略：2022年末，公司派发了高达1.8元/股的现金红利，加上中期派发的0.45元/股，合计分红率达到63.89%。按照最新收盘价计算，股息率为13.1%。公司规划未来现金分红比例不低于60%，凸显了高分红和高股息的价值。

未来展望与风险提示

• 产量展望：2023年，随着鑫顺煤业的产能爬坡，预计产量将延续增长趋势。
• 风险因素：报告提及宏观经济表现不及预期和煤价超预期下跌的风险，这是公司业绩可能面临的外部不确定性因素。

结论

该报告认为，尽管面临宏观经济和煤价波动的风险，但基于公司良好的经营业绩、成本控制能力和持续的高分红策略，维持对公司“增持”评级是有依据的。尤其考虑到公司历史包袱的解决和未来的分红计划，其长期投资价值被看好。

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