PTA&MEG周度报告：原油依然承压 限制聚酯原料反弹

是 原油依然承压限制聚酯原料反弹 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月29日星期一 周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 上周PTA延续偏弱运行，周度下跌0.84%；乙二醇主力合约下跌0.3%，延续高位回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周国内装置负荷回落3.5个百分点至 78.4%，部分装置扰动，装置负荷有所下滑；乙二醇方面，国内装置负荷下滑 2.56个百分点至64.42%，其中煤制装置负荷下滑3.15个百分点至68.17%。需求方面，聚酯负荷为86.3%，聚酯负荷企稳，不过终端季节性淡季下，聚酯负荷仍承压。库存上，PTA社会库存368.9万吨，环比增加8.9万吨；乙二醇港口库存下滑2.72万吨至54.42万吨。综合而言，PTA方面，拜登与内塔尼亚胡会晤后，加沙冲突停火协议的谈判似乎已进入最后阶段，地缘风险带来的溢价延续减弱，叠加市场对需求有所担忧，原油延续承压，原油再度压制PTA，不过短期供需压力略有缓和，一定程度限制跌幅，PTA仍以偏弱震荡对待；乙二醇方面，国内装置负荷下滑，聚酯负荷止跌，港口库存延续下滑，对乙二醇形成一定支撑，不过原油延续承压，仍压制乙二醇。 策略建议 震荡。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA延续偏弱运行，周度下跌0.84%；乙二醇主力合约下跌0.3%，延续高位回调。 PTA现货方面，原油方面，上周原油依然震荡承压，虽然随着美国二季度GDP超预期，市场交易衰退氛围有所缓和，不过市场氛围仍偏弱，原油仍承压。从自身供需来看，逸盛大化跳停、嘉通按计划内停车，蓬威计划外停车，装置负荷下滑，供需面略有改善，对现货带来一定支撑。 乙二醇现货方面，乙二醇重心延续回落，市场商谈一般，市场氛围偏弱，原油等大宗商品承压，乙二醇现货重心跟随走弱，不过国内负荷下滑，聚酯负荷止跌，聚酯企业在下方点价较为积极，乙二醇现货有所支撑。 基差方面，PTA方面，台风对主港影响较小，基差有所回落；乙二醇方面，港口库存延续下滑，基差尚有支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 2024-06-22 -400.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.003,000.00 0.00-50.00-100.00 2,000.00 -150.00 1,000.00 -200.00 0.00 -250.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2.成本及加工差 原油震荡承压。基本面来看，上周EIA库存数据显示，美国商品原油库存及成品油库存延续减少，基本面偏利多油价，此外美国二季度GDP数据超预期，一定程度缓和衰退忧虑，不过整体市场氛围仍偏弱，叠加中东局势缓和， 原油震荡承压。 PX承压回落。一方面原油延续承压，成本塌陷；另一方面，国内PX装置负荷高位，韩国及沙特部分装置重启，PX供应仍较高，而PTA装置负荷有所回落，供需压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-22 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024-03-22 2024-06-22 0.00 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差处于高位。PTA供需略有改善，而原油高位承压回落，且PX 让利下，PTA加工差仍处于高位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 2023-10-25 2023-12-25 2024-02-25 2024-04-25 2024-06-25 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-12-25 2021-03-25 2021-06-25 2021-09-25 2021-12-25 2022-03-25 2022-06-25 2022-09-25 2022-12-25 2023-03-25 2023-06-25 2023-09-25 2023-12-25 2024-03-25 2024-06-25 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇承压，油制乙二醇变化不大。乙二醇高位回调，动力煤小幅走弱，煤制乙二醇利润下滑，原油承压，石脑油制利润变化不大。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/12/29 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 2023/6/30 2023/8/31 2023/10/31 2023/12/31 2024/2/29 2024/4/30 2024/6/30 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/12/092021/12/092022/12/092023/12/09 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置扰动，装置负荷下滑。截止2024年7月25日，PTA装置为78.4%，装置负荷回落3.5个百分点。装置变动上，逸盛大化600万吨跳停，嘉通300万 吨计划内停车，蓬威90万吨计划外停车，装置负荷跌破8成。不过目前逸盛大化 已经恢复正常，装置负荷回升至8成附近。 图表8：PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月20日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 9月20日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月21日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷有所下滑。截止2024年7月25日，国内乙二醇整体开工负荷在 64.42%，环比回落2.56个百分点，其中煤制负荷68.17%，环比回落3.15个百分点。上周装置变动主要为荣信、福建联合、沃能等装置停车检修，以及昊源、远东联、盛虹等装置负荷小幅调整，卫星石化装置重启中。 图表9：MEG装置负荷 % 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/15 2016/09/15 2017/02/15 2017/07/15 2017/12/15 2018/05/15 2018/10/15 2019/03/15 2019/08/15 2020/01/15 2020/06/15 2020/11/15 2021/04/15 2021/09/15 2022/02/15 2022/07/15 2022/12/15 2023/05/15 2023/10/15 2024/03/15 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯负荷止跌。截止2024年7月25日聚酯负荷86.3%，环比回升0.4个百分点，聚酯负荷止跌。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月17日 2月2日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月20日 5月6日 5月18日 5月30日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月1