油脂油料周度策略：供给宽裕，需求转淡

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/4/28 供给宽裕，需求转淡 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号 核心逻辑： 农产品团队： 1、油脂供应转宽裕：印尼放宽棕榈油出口限制，棕榈油供应将增多；进口大豆大量通关，油厂开机率回 何濛分析师 升，未来豆油供应将增加。 从业资格证号：F3033829 2、需求起色不大：节日备货后，油脂消费转淡。 咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067 3、不确定因素：五月初美联储议息结果，黑海谷物出口协议续签存在变数。 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072 观点: 咨询从业资格：Z0010384 伴随印尼放宽出口限制，巨量大豆到港，油脂供需关系持续转宽松，而需求起色不大，价格难有支撑。 联系电话：0551-62839067 下周关注: 马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行业资讯 1.印尼贸易部表示，从5月份起，印尼棕榈油生产商每月必须在国内市场销售的棕榈油数量降至30万吨，低于当前要求的每月45万吨，从而允许更多食用油出口。同时将在未来9个月内分阶段释放过去几个月冻结的300万吨左右的棕榈油出口许可。 2.印尼宣布将国内市场义务的出口配套系数从1:6收紧到1：4，这意味着棕榈油生产商在国内销售1吨棕榈油，可以获得4吨出口配额，低于之前的6吨。 3.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为989,658吨，较3月同期减少14%；独立检 验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量较3月同期出口的减少18.43%。 4.美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至4月23日，美国大豆播种进度为9%，一周前为4%，去年同期 3%，五年均值4%。 【华安解读】印尼放宽棕榈油出口政策，棕榈油供应将增加；美豆播种工作推进顺利，叠加目前巴西大豆集中 供应，国际大豆市场利空较多。 ∟.库存 图1：豆油库存（万吨）图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 18日 7日日 0 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月18日 2月7日 2月24日 3月13日 3月30日 4月16日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月7日 10月24日 11月10日 11月27日 12月14日 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：同花顺；钢联数据；华安期货研究所 【华安解读】 豆油：进口大豆到港情况在好转，近期油厂开机率逐渐回升，库存环比上周增加3.27%。棕榈油：五一终端有备货需求，叠加前期进口利润倒挂买船较少，库存环比下降3.63%。菜油：水产养殖对菜粕需求有所增加，油厂开机率上升，菜油库存较上周增加1.78万吨。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】近期油厂开机率回升，供应压力增加，豆油基差或偏弱运行；天气转暖棕榈油需求转好，基差稳中偏强运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 （元/吨） 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】五月初美联储将公布议息结果，近期商品市场波动预计加大，投资者可考虑买入看跌期权。 ∟.全球主要植物油供应∟.植物油价差 图10：全球前四大植物油供应 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 豆-棕 菜-豆菜-棕 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】22/23年度全球植物油产量预计同比增长4.17%，供应转向宽松。 棕榈油进入增产周期，印尼放开出口限制，未来供应将增加。国内4-5月大豆到港量较多，油厂开机回升， 豆油供应整体比较宽裕。一季度巨量进口菜籽到港，目前油厂菜油库存压力逐渐增大，利空菜油价格。各油脂需求在五一备货之后均显疲态，而供给压力普遍较大，植物油价差建议暂时观望。 ∟.油粕比图13：油粕比 3.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5 2023-04-27 油粕比 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 数据来源：USDA；华安期货研究所【华安解读】随着进口大豆通关，油厂缺豆停机的情况正逐渐好转，未来油厂开机率将逐步回升，豆油、豆粕供应都将增加，而五一节前补库之后，油、粕需求或将双双转淡，油粕比建议暂时观望。 2021-04-27 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067