油脂油料周报：需求转淡，油脂下跌

油脂油料周报 编制日期：2022/10/29投资咨询部 需求转淡，油脂下跌 投资策略建议： 豆油：当前南美大豆播种工作顺利推进，美国密西西比河水位较前一段时间有所改善，但仍影响谷物运输，面临集中上市的供应压力，尽管出口好转，但CBOT大豆走势预计仍将趋于震荡。因而美国新季大豆延迟到港，国内进口大豆库存继续下降，油厂开机率偏低，豆油库存持续下降，受此支撑豆油下方空间有限。 棕榈油：印尼洪水或影响产量，引发市场供应忧虑，叠加黑海谷物出口协议或生变，供应端利多题材支撑较强，不过当前国际棕榈油需求转淡，而印尼的库存压力较前几个月也减小很多，后市走势预计宽幅震荡为主。国内棕榈油库存持续飙升，而下游成交刚需为主，基差低位徘徊，走势预计震荡为主。 菜油：十一月前菜油供给偏紧局面难有改善，但需求目前进入淡季，压制菜油价格。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高10.6%，前一周增长11.1%。截止到2022年10月20日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为461.8万吨，去年同期为551.1万吨。当周美国对中国装运215万吨大豆，前一周对中国装运140万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为1313万吨，高于去年同期的1053万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1775万吨，同比提高10.6%，前一周是同比提高11.1%，两周前同比提高12.0%。 2.咨询机构Safras&Mercado称，截至到10月21日，巴西2022/23年度的大豆播种进度为32.4%，上周19.1%，去年同期35.8%。虽然播种工作有所延迟，但是仍然领先于五年同期均值25.8%。 3.船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1146,113吨，较上月同期的1152612吨下降0.6%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1,146,132吨，较上月同期的1075389吨增加6.6%。 4.尽管较一周以前略有改善，密西西比河创纪录的低水位仍继续影响谷物运输，限制了农民的谷物运输选项。田纳西州孟菲斯的河水位标于10月17日达到-10.76英尺，创该点位1988年以来的最低水平。上周六，河水位标降至-10.81英尺，本周二回升至-9.33英尺。 [华安解读]南美大豆播种工作如火如荼，而美国新作正值集中上市，但密西西比河水位过低导致水运不畅，影响美豆出口，CBOT大豆走势震荡。棕榈油出口需求转淡，但主产地因降水过多导致市场担忧棕榈油产量，令棕榈油走势相对抗跌。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10723-10990元/吨，周内均价参考10887 元/吨，10月27日全国一级豆油均价10723元/吨，环比10月20日下跌319元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+1140至1450元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格区域间价差走缩，各地基差下调明显，华南基差降至新低。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8530元/吨，较上周跌120元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8530元/吨，较上周跌120元/吨；华东地区24°棕榈油价格8480元/吨，较上周跌70元/吨；华南地区24°棕榈油价格8460元/吨，较上周跌40元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量4.02万吨，日均成交量0.80万吨， 下游需求减弱，油厂出货情况较上周有所减；全国重点地区油厂棕榈油成交量在10800吨，上周重 点为2800吨，周内棕榈油成交较上周略有好转，主要是基差下调后部分刚需出手拿货，但整体需求依旧平淡，下游拿货意愿不高，仅部分终端及饲料厂刚需采买，贸易单缩量。 短期进口大豆到港偏少，豆油进入供需双弱格局，基差有下行空间。国内棕榈油方面，库存持续增加，且下游成交以刚需为主，基差预计低位徘徊。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为58.2万吨，较之前一周下降6.43%；港口棕榈油商业库存为72.4万吨，环比增加15.47%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量预计为167.74万吨，开机率为58.3%。预计下周沿海主要市场油厂开机率小幅下滑居多，华东、华北、东北、福建市场油厂开机率下降较为明显。目前油脂需求进入淡季，豆油库存或因开机率偏低而低位徘徊，棕榈油库存或继续增加。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率23%，较前一周减少2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在20%左右；棕榈油合约1M历史波动率42%，较前一周下降3个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在33.7%左右。近期波动率变化较小，建议观望。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]棕榈油即将进入减产周期，印尼通过近几个月的出口刺激，目前库存也降至往年水平，且由于近期降水过多或影响棕榈油后续产量，中期来看，可以考虑配置P2301作为多头配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]国内大豆到港减少，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求好转支撑，豆粕库存去库存明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在豆粕产出无法提升的情况下，国内豆粕库存将继续减少。对比之下，油脂需求进入淡季，建议多粕空油。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。