聚酯产业链五月月报：聚酯原料供需分化 终端压力仍存

聚酯产业链五月月报 2023年4月28日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 聚酯原料供需分化终端压力仍存 第一部分行情回顾 4月亚洲PX检修装置集中，下游PTA有新装置投产，在供减需增的去库背景下PX现货买盘较为活跃，截止4月25日，中国PXCFR现货月均价格环比上涨6.41%至1124.5美元/吨。相对弱需求压制下的亚洲石脑油，PX对石脑油价差继续走阔，PXN4月月均价差446美元/吨，环比上涨61美元/吨，涨幅15.84%。 PTA价格4月呈现先扬后抑，价格创2022年7月以来新高。截止4月25日，PTA现货价格6205元/吨，较上月末价格下跌215元/吨，跌幅3.35%，现货月均价6379元/吨，环比上涨6.91%，月均加工费526元/吨，环比上涨71元/吨，涨幅 16%；PTA05合约主港货源基差从月初的140元/吨缩小至月末的55元/吨附近，PTA 前期流通货源紧张的局面在3月底恒力石化250万吨和4月末嘉通能源二期250万吨装置投产以及下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA社会库存不高。 乙二醇价格在4月呈现窄幅波动，截止4月25日，乙二醇内盘现货价格4110 元/吨，较上月末价格下跌20元/吨，跌幅0.48%，月均价格4120元/吨，环比持 平，现货基差09合约减130-140元/吨附近。利润方面来看乙二醇估值依旧偏低。4月在多套炼化装置检修影响下国内开工下滑，而新装置投产延迟和煤化工装置复产推迟的影响下乙二醇供应增长不及预期，4月乙二醇供需双弱，港口库存仍居高位。 清明节后，在下游订单走弱、利润不佳的影响下，聚酯开工走弱，聚酯长丝、短纤、切片的利润均亏损，聚酯新装置投产仍在有序推进，继3月新增140万吨基础上，4月继续新增聚酯产能60万吨，一季度涤纶长丝和短纤的出口数据表现亮眼，3月我国纺织品服装出口额增速由负转正，超市场预期。 图1：PTA/MEG/PF/BLENT期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分聚酯产业链供需情况 上游-5月国内PX供需紧平衡PXN价差可能走弱 4月亚洲PX检修装置集中，本月国内PX月均开工率70.2%，环比下降4.94%，亚洲PX开工率65.93%，月环比下降3.85%。下游PTA有新装置投产，在供减需增的去库背景下PX现货买盘较为活跃，截止4月25日，中国PXCFR现货月均价格环比上涨6.41%至1124.5美元/吨。相对弱需求压制下的亚洲石脑油，PX对石脑油价差继续走阔，PXN4月月均价差446美元/吨，环比上涨61美元/吨，涨幅15.84%。 供应方面，今年到目前为止投产了盛虹炼化（200万吨）、广东石化（260万 吨）以及宁波大榭（160万吨）的px新装置，PX供应上升明显，不过3月底投产的大榭石化新装置由于装置问题目前负荷尚不足4成，5月份有提负计划。存量装置方面，5月弘润石化60万吨PX装置计划复产，另外盛虹炼化负荷小幅提升，PX国内开工率预计变动不大。中国以外的亚洲国家来看，印尼TPPI、恒逸文莱、韩国GS、 韩国Hyundai、韩国Hanwhatotal、科威特Kuwaitaromatics、越南NSPR供给450万吨左右的PX装置在4月中下旬重启，预计5月亚洲整体的PX供应将有较为明显的回升。 二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。目前甲苯亚美套利窗口依然打开，据悉3月韩国甲苯出口美国6万 吨左右，较去年同期增加2倍多，不过国内的甲苯受出口价格优势不大的影响3月出口同比下滑，另外国内甲苯与二甲苯价差扩大，甲苯多转换成二甲苯，也限制了甲苯出口的数量。4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。5月份在下游PTA新装置投产的基础上，PX供需面将保持紧平衡，不过随着亚洲PX供应量的回升，PX对石脑油的价差可能有走弱的压力。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (100) 2017 2018 2019 2020 图2：PXN价差（亚洲）图3：PX-MX（韩国） 数据来源：银河期货、wind 300 250 200 150 100 50 0 2018 2021 2019 2020 20222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图4：PX产量（单位:万吨）图5：PX进口量（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图6：PX开工率图7:PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 1000 800 600 400 200 0 (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2021 2019 2022 2020 2023 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (200) 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图8：美韩二甲苯价差(单位:美元/吨)图9:美韩甲苯价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 800 600 400 200 0 (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图10：美韩对二甲苯价差(单位:美元/吨)图11:亚洲甲苯歧化利润(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 图12：亚洲甲苯调油价值(单位:美元/吨)图13:亚洲歧化减调油价差(单位:美元/吨) 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 数据来源：银河期货、wind 图14：美国汽油库存(千桶)图15:美国汽油裂解价差(美元/桶) 数据来源：银河期货、银河星云、路透 中游-5月PTA供需边际走弱 4月PTA价格先扬后抑，价格创2022年7月以来新高。截止4月25日，PTA现 货价格6205元/吨，较上月末价格下跌215元/吨，跌幅3.35%，现货月均价6379元 /吨，环比上涨6.91%，月均加工费526元/吨，环比上涨71元/吨，涨幅16%；随着交割月的临近，PTA近月合约基差也持续收敛，PTA05合约主港货源基差从月初的140元/吨缩小至月末的55元/吨附近。PTA前期流通货源紧张的局面在新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解。 供应方面，3月底恒力石化7号250万吨PTA新装置投产，4月末嘉通能源二期 250万吨新PTA装置投产，目前国内PTA有效产能基数在7644万吨。存量装置来 看，5月国内PTA检修装置依然集中，检修装置带来的PTA产量损失较4月上升，另外还有3套潜在的检修装置，其产能共计620万吨，如果均在5月检修那么5月份PTA的检修损失量还将有显著增加，检修的集中相对抵消了部分新装置投产下供应增加的压力。需求方面，3月PTA的出口数据表现亮眼，单月出口量41.4万吨，出口前三甲分别为土耳其、印度、埃及。清明节后聚酯消费季节性淡季，产销弱势，聚酯开工小幅走弱，不过聚酯新装置的投产也抵消了部分开工下滑的影响，五一节前最后一周聚酯降价促销下游节前适量备货，产销一度好转，但缺乏持续性。在聚酯利润不佳的情况下开工仍将维持弱势，5月份PTA供需边际相对走弱。随着主力合约换月市场的交易重心转向了09合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增加，从基本面上来看，短期PTA不至于大幅累库，社会库存不高，相对于乏善可陈的基本面，可能成本端的扰动对PTA来说将更加敏感。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2020 20222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图16：PTA产量（单位:万吨）图17：PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 图18：PTA5月检修装置（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 3000 450 2500 400350 2000 300 1500 250 1000 200 500 100 0(500) 1/12/13/14/15/16/17/1 8/19/110/111/112/1 500 1/1 2/13/14/1 5/16/17/1 8/19/110/111/112/1 2017201820192020202120222023 20162017201820192020202120222023 图19：PTA现货加工费（单位:元/吨）图20：PTA社会库存（单位:万吨） 150 数据来源：银河期货、wind 图21：PTA仓单（单位:万手）图22：PTA出口量（单位:万吨） 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 数据来源：银河期货、wind 中游-五月MEG检修集中紧平衡的局面仍将延续 乙二醇现货价格本月价格窄幅波动，截止4月25日，乙二醇内盘现货价格4110 元/吨，较上月末价格下跌20元/吨，跌幅0.48%，月均价格4120元/吨，环比持 平，现货基差09合约减130-140元/吨附近。利润方面来看乙二醇估值依旧偏低，4 月煤制月均亏损1051元/吨，亏损缩小92元/吨，涨幅8.04%。油制利润月均亏损- 1577元/吨，环比下跌171元/吨