消费需求疲软，收入、业绩均承压

事件：公司发布2023年一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入49.63亿元，同比下降11.56%；实现归母净利润4.38亿元，同比下降18.63%；实现扣非归母净利润4.26亿元，同比下降19.13%。 消费需求疲软，内销外销均承压。分地区来看，1）由于2022年二季度以 来海外主要经济体通胀高企，需求持续低迷，公司外销承压，2023Q1对主 要外销客户的销售同比下滑，但环比有改善趋势。2）公司内销业务2023Q1 同比略有下降，主要是由于公司所处行业在当前宏观经济环境中并非直接受 益领域，行业整体承压：以厨房小家电为例，据奥维云网数据，2023年一 季度厨房小家电共计15个品类零售额144.6亿元，同比下滑8.0%；零售 量6788万台，同比下降1.5%；从公司表现来看，根据魔镜数据，公司2023Q1 厨房电器淘系平台实现销额14.18亿元，同比下降14.3%，实现销量493.06 万台，同比下滑18.7%；从细分品类来看，公司2023Q1淘系平台电饭煲/ 空气炸锅/破壁机品类销额分别同比下滑11.2%/54.4%/12.7%；后续随着消 费需求逐步回暖，公司内销业务有望迎来改善。 收入规模下滑，业绩端同承压。毛利率：2023Q1公司毛利率为25.22%， 同比、环比下降0.14/0.85pct。费用率：2023Q1公司销售/管理/研发/财务 费率同比+1.55/+0.25/+0.08/-0.30pct至11.07%/1.91%/1.68%/-0.40%， 销售/管理/研发费率齐增主要系收入规模下降所致，绝对数额同比变化不 大；财务费率下降主要系定期存款投资额增加使得利息收入增加所致。净利 率：综合来看，公司2023Q1销售净利率为8.82%，同比、环比下滑 0.81/5.78pct。 盈利预测与投资建议。考虑消费需求疲软，公司2023Q1业绩承压，我们预 计2023-2025年归母净利润分别为22.42/24.90/27.05亿元 ， 同增 8.4%/11.1%/8.7%，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧风险、渠道开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）