2022年年报及2023年一季报点评：新品及新渠道表现亮眼，增长动能充足

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公司业绩概览与市场前景分析

2022年业绩回顾

• 整体营收：2022年，公司实现总营收14.5亿元，同比增长12.11%。
• 净利润表现：
  • 归母净利润为1.58亿元，同比增长3.03%。
  • 扣非归母净利润为1.48亿元，同比增长16.16%。
• 季度表现：
  • 第四季度（Q4）营收4.82亿元，同比增长9.85%；净利润0.69亿元，同比下降9.93%。
  • 首个季度（Q1）营收3.91亿元，同比增长22.15%；净利润0.55亿元，同比增长145.02%。

新品及渠道亮点

• 新品表现：综合果仁及豆果收入显著增长，达3.82亿元，同比增长29.3%，得益于口味型坚果在新渠道的快速放量。
• 渠道转型：公司积极拓展新电商平台如抖音、快手，并新增山姆、零食很忙等渠道，推动了经销收入的14.7%增长。

成本与盈利分析

• 成本影响：2022年，棕榈油、青豆、蚕豆的价格分别上涨13%、11%、10%，导致产品成本上升。
• 价格策略：电商模式在2022年第二季度逐步提价到位，平均销售价格同比提升10%。
• 盈利能力：2022年扣非净利率为10.2%，同比增长0.3个百分点，显示成本控制和规模效应的积极影响。
• 2023Q1：成本下降导致毛利率提升至36.35%，销售费用率降至13.67%，净利率达到14.1%，同比提升7.07个百分点。

渠道转型与增长潜力

• 渠道策略：公司通过构建八大事业部，按细分渠道组织架构，拥抱量贩零食店、电商、高端会员店和流通渠道，增强增长动力。
• 市场预测：预计2023年零食量贩渠道将释放更多增长红利，会员商超持续增加商品品类，全年收入有望实现高速增长。
• 利润展望：成本下降、产能利用率提升，预计将进一步释放利润弹性。

投资建议

• 收入预测：预计2023~2025年的营业收入分别为20亿、27亿、34亿，年复合增长率分别为39%、33%、28%。
• 净利润预测：同期归母净利润分别为2.6亿、3.4亿、4.5亿，年复合增长率分别为61%、35%、31%。
• 估值：当前股价对应的市盈率为32倍、24倍、18倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 渠道拓展风险：渠道扩张可能遇到预期之外的挑战。
• 新品放量风险：新产品市场接受度存在不确定性。
• 原材料价格波动：原材料成本的不稳定可能影响盈利能力。
• 食品安全风险：产品质量问题可能导致品牌损害和法律风险。