2023年5月A股及港股金股组合：春寒已过，柳暗花明

2023年4月28日 总量研究 春寒已过，柳暗花明 2023年5月A股及港股金股组合 要点 4月份市场继续震荡 4月A股主要指数跌多涨少，价值板块相对占优。4月（截至27日），A股主要指数大多有所下跌，其中上证综指表现最好，4月份累计上涨04，而深证成指跌幅最大，累计下跌了43。行业方面，4月各行业涨跌互现，建筑装饰、传媒、石油石化等行业涨幅靠前，而计算机、电子及商贸零售等行业的表现较差。 港股本月表现也有所欠佳。4月（截至27日），恒生香港35、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨跌幅分别为023、262、274、 421、1026。 A股观点：春寒已过，柳暗花明 经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力。一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。我们认为前期市场的行情与2020年45月份的市场行情类似，2020年市场在经济数据环比修复接近 尾声的阶段，进入了震荡区间，伴随着2020年6月份经济数据的再次好转与盈利的同比增长，市场开始了第二轮的上行。今年的情况可能会有一些相似之处，二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转，市场或将重回上行轨道。 行业配置：景气的两条主线。全年角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条主线。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源，二季度开始，消费与收入的正循环值得关注。从海外经验来看，即使疫情有所反复，消费的修复进程也整体稳定，建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务等。制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。 当前的客观环境对于主题投资具有一定支撑，重点关注科技创新及国企重估。当前经济正处于复苏初期、货币环境较为宽松，叠加市场情绪较为乐观，预计未来主题投资还会继续活跃。科创类的主题在今年可能会有密集的轮动，相关的事件与业绩将会决定轮动的节奏与方向。“国企行情”则会受益于政策与经济修复的共振，具有一定的持续性。 港股观点：当前值得积极配置 港股行情将持续受益于国内经济复苏。一季度我国GDP同比增长45，超出市场预期，2023年一季度中国经济企稳回升的态势进一步明朗。未来，政府可能出台的更多利好性政策举措，支撑港股基本面继续复苏，而港股也有望持续上行。港股配置方向上建议关注：1）受益于国内经济复苏、需求回暖的消费行业；2）受益于ChatGPT、AI技术发展的计算机、软件等互联网行业。 2023年5月A股金股组合：三七互娱、金山办公、重庆啤酒、舍得酒业、中国联通、普蕊斯、铁科轨道、长城汽车、中微公司、中国石化。 2023年5月港股金股组合：腾讯控股、华虹半导体、华润啤酒、安踏体育。风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S093052103000102152523806 zhangysebscncom 分析师：刘芳 执业证书编号：S093052207000202152523677 liufebscncom 联系人：王国兴 02152523868 wangguoxingebscncom 联系人：郭磊 02152523659 guolei66ebscncom 目录 1、4月份市场继续震荡3 2、A股观点：春寒已过，柳暗花明4 3、港股观点：当前值得积极配置6 4、2023年5月A股金股组合7 41、三七互娱：自研发行实力持续验证，游戏出海业务再提速7 42、金山办公：营收稳步增长，业务结构不断优化7 43、重庆啤酒：业绩短期承压，场景修复下经营有望逐季改善8 44、舍得酒业：动销恢复，后续有望释放弹性9 45、中国联通：加大算力网络投入，提升现金分红9 46、普蕊斯：SMO行业质量标杆，驶入发展快车道10 47、铁科轨道：业绩大超预期，成长确定性持续强化11 48、长城汽车：转型期1Q23承压，静待插混大单品爬坡11 49、中微公司：CCPICP刻蚀机市场份额持续提升，薄膜类设备进展喜人12 410、中国石化：炼化需求回暖叠加降本增效积极推进，Q1业绩环比大增12 5、2023年5月港股金股组合14 51、腾讯控股：净利润增速回暖，微信生态商业化潜力可观14 52、华虹半导体：4Q22公司表现依然强劲，关注A股上市流动性催化15 53、华润啤酒：22年高质量收官，期待高端产品加速增长15 54、安踏体育：Q1流水符合预期、经营质量向好，期待复苏势头继续向好16 6、风险提示17 1、4月份市场继续震荡 4月A股主要指数跌多涨少。4月（截至27日），A股主要指数大多有所下跌，其中上证综指表现最好，4月份累计上涨04，而深证成指跌幅最大，累计下跌了43。其他主要指数中，科创50、沪深300、中证500及创业板指分别下跌了13、15、29和38。行业方面，4月各行业涨跌互现，其中，建筑装饰、传媒、石油石化、非银金融及银行涨幅靠前，而计算机、电子及商贸零售等行业的表现较差。 市场震荡过程中，价值板块相对占优。受4月业绩披露压力及前期TMT板块交易拥挤度较高的影响，本月成长板块表现相对不佳，包括计算机、电子等行业跌幅均较大。相对而言，受“中特估”概念持续发酵、业绩稳定等因素的影响，价值板块表现较好，包括建筑装饰、石油石化、非银金融、银行等行业均有不错的表现。 图1：4月A股主要指数跌多涨少图2：4月A股各行业涨跌互现 1 0 1 2 3 4 5 上证综 上科沪 300 50 50 证创深 万中中创深得证证业证全板成 8 6 4 2 0 2 4 6 8 10 12 建传石非银公家交通医国有纺煤房钢环电机农美综建轻汽食社基商电计筑媒油银行用用通信药防色织炭地铁保力械林容合筑工车品会础贸子算 1000 500 A 指指指 装石金 饰化融 事电运业器输 生军金服产物工属饰 设设牧护材制备备渔理料造 饮服化零机料务工售 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023427资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023427 海外政治危机升温下港股本月小幅下跌。我国已公布的经济数据可以看出国内经济的稳步向好：4月11日，人民银行发布了我国一季度金融数据，超出市场预期。一季度人民币贷款增加106万亿元，同比多增227万亿元；社融方面， 一季度社会融资规模增量累计为1453万亿元，比上年同期多增247万亿元。4月18日，国家统计局公布2023年一季度中国GDP同比增长45，环比增长16，这些数据说明当前季度经济如期转入回升轨道，增速超出市场预期，经济企稳回升。但月末拜登发布讲话宣布限制美国企业对中国包括半导体、人工智能和量子计算等关键经济领域的投资，叠加相关媒体报道也使得市场对于中美关系的担忧再度升温，港股整体承压下行。截至2023年4月27日，恒生香港35、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨跌幅分别为023、 262、274、421、1026。 图3：4月恒生指数走势图4：4月港股跌多涨少 210002 20800 20600 20400 20200 20000 19800 19600 0 2 4 6 8 19400 19200 19000 202304032023041120230414202304192023042420230427 10 12 恒生香港35恒生综指恒生指数恒生中国企业指数恒生科技 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023427资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023427 2、A股观点：春寒已过，柳暗花明 展望5月份，在经历了前期由于业绩、政策预期以及交易拥挤带来的阶段性调整之后，市场将有望重新逐步回到震荡上行轨道。 经济与盈利数据的同比回升将是市场上行的核心动力。一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。我们认为前期市场的行情与2020年45月份的市场行情类似，2020年市场在经济数据环比修复 接近尾声的阶段，进入了震荡区间，伴随着2020年6月份经济数据的再次好转与盈利的同比增长，市场开始了第二轮的上行。今年的情况可能会有一些相似之处，二季度我们有望看到经济与盈利的进一步好转，市场或将重回上行轨道。 行业配置：景气的两条主线。从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源，二季度开始，消费与收入的正循环值得关注。从海外经验来看，即使疫情有所反复，消费的修复进程也整体稳定，建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务行业。制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。 当前的客观环境对于主题投资具有一定支撑，建议重点关注科技创新及国企重估两个主题。从历史情况来看，1415年以及1921年是典型的主题投资大年。 但这两次主题投资盛行的时期又有显著差异，相比之下，1921年的主题投资会更具有参考意义。考虑到市场所处宏观环境与1921年的相似性，今年有可能会 是一个主题投资的大年。不过1921年市场主题行情整体的表现往往是有产业背景和景气变化的持续支撑，没有业绩的主题或能持续一个季度，但持续若干个季度的主题行情背后通常需要有产业的背景支撑，因此，当下的主题行情可能都会面临业绩的考验。科创类的主题在今年可能会有密集的轮动，相关的事件与业绩将会决定轮动的节奏与方向。“国企行情”则会受益于政策与经济修复的共振，具有一定的持续性。 图5：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力 53 52 51 50 49 48 47 46 45 201601201702201803201904202005202106202207 PMI上证指数右 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 资料来源：Wind，光大证券研究所注：PMI数据截至202303，上证指数收盘价截至2023427 图6：20192021主题投资轮动行情 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截取至2021年12月 图7：消费与收入具有相关性图8：消费板块的相对景气已经略占优势 资料来源：Wind，光大证券研究所，2021年数据为相对于2019年的复合增速；数据截至2023年3月 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年前三季度 图9：高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资增速图10：高技术制造业上市公司2022年资本开支上行 资料来源：Wind，光大证券研究所。注：2021年数据为两年复合增速，数据截至2023 年3月 资料来源：wind，光大证券研究所注图中数据为申万一级行业固定资产投资累计同比增速，为剔除基数效应，2021年数据作了两年复合平均的处理，2022年数据作了三年复合平均的处理，数据更新至2022年三季报，单位 3、港股观点：当前值得积极配置 港股行情将持续受益于国内经济复苏。从4月中旬开始，伴随国家统计局、国家发改委、财政部以及商务部等部门各项经济数据的出炉，2023年一季度中国经济企稳回升的态势进一步明朗。一季度我国GDP同比增长45，超出市场预期，说明国内经济逐渐恢复正常，稳经济促发展成为各地方政府今年工作的主线。当前全球通胀居高不下、地缘政治冲突不断、主要经济体增长乏力，对全球经济形成了直接冲击。在此背景下，我国经济运行持续整体好转，外贸势头向好。未来，政府可能出台的更多利好性政策举措，支撑港股基本面继续复苏。 消费回升态势明显，消费行业有望上行。我国总量消费数据回暖，一季度，制造业、服务业与综合PMI三大指数持续运行在扩张区间，部分消费品制造行业盈利好转，说明居民和企业消费信心正在恢复，消费回升态势明显。此外，消费对经济增长起到了明显拉动作用，一季度最终消费对经济增长的贡献率达到666，较去年显著增加。