业绩延续高速增长，CDMO业务继续贡献业绩弹性

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九洲药业（股票代码：603456）的研报显示，公司业绩实现了连续的高速增长，特别是在CDMO（合同开发与制造组织）业务方面，对业绩贡献显著。具体表现如下：

1. 业绩增长：

   • 2022年全年，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长34.01%；归母净利润9.21亿元，同比增长45.28%。
   • 2023年第一季度，公司实现营业收入17.51亿元，同比增长27.49%；归母净利润2.81亿元，同比增长35.07%。

2. CDMO业务表现：

   • CDMO业务在2022年实现营业收入34.17亿元，同比增长47.84%，成为业绩增长的主要驱动力。
   • 截至2022年末，公司拥有漏斗型的项目结构，包括临床I/II期项目764个、临床III期项目61个、商业化项目26个，各阶段项目均呈现高速成长趋势。

3. 盈利能力提升：

   • 2022年和2023年一季度的毛利率分别为34.66%和36.90%，分别较上年同期上升1.33个百分点和1.54个百分点，这主要得益于规模效应和高毛利率业务占比的提升。
   • 研发投入持续增加，2022年研发投入为3.35亿元，占收入比重达6.16%，研发人员数量也增加了26.0%。

4. 未来发展预期：

   • 预计公司将加速与诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户的合作，同时拓展更多国内外小客户，通过新增产能的投产，有望在未来3至5年内继续保持高速增长。

5. 财务预测与投资建议：

   • 考虑到公司战略转型和CDMO业务的持续增长，维持“买入”评级，目标价格尚未给出。预测2023年至2025年的营业收入分别为71.04亿元、92.50亿元、121.04亿元，对应的每股收益分别为1.38元、1.86元、2.49元，市盈率分别为23倍、17倍、13倍。

6. 风险提示：

   • 包括但不限于核心技术骨干及管理层流失风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、定向增发的不确定性等。

综上所述，九洲药业凭借其在CDMO业务领域的持续增长和不断优化的盈利能力，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。