1Q23业绩略低于预期，技术助力品牌高端化提速

1Q23业绩略低于预期。营业收入同比+79.8%至1201.7亿元，归属母公司净利润同比+410.9%至41.3亿元，扣非后归母净利润同比+593.7%至35.7亿元。我们认为，1）1Q23业绩略低于我们预期；2）上游成本优化或将部分对冲部分车型降价、以及权益放大的压力。 新车上市丰富目标客户群体。公司1Q23新能源乘用车累计销量同比+92.4%至54.8万辆。纯电车型同比+84.8%至26.5万辆，插混车型同比+100.2%至28.3万辆。近期上海车展公司首次亮相多款车型包括，1）海洋网：公司通过海鸥首次入局微型车市场，造型风格不局限于传统微型车圆润造型目标群体或将拓宽，叠加品牌效应、配置/空间优于竞品等因素有望带动需求释放。2）王朝网：宋L概念车定位20万以上纯电SUV，采用全新设计语言并计划搭载CTB、云辇技术，当前市场对全新造型风格反响良好。3）腾势：基于D9的良好驾乘体验以及销量走势，旗下第二款车型N7全系首搭激光雷达，整体设计理念更贴合于新能源高端市场需求，当前一周内盲订破万。4）仰望：U8亮相后即受市场高度关注，预售价109.8万元并已开启预订，3Q23车型交付后将为企业带来业绩增量。我们判断，比亚迪依托于品牌力+性价比优势保持主流市场龙头优势的基础上，进一步拓展高端车型、豪华车型的用户群体以实现品牌低、中、高全价格带布局，助力形成头部品牌势能，单车ASP有望持续提升。 技术助力品牌向上，海外市场有望成为第二成长曲线。1）近期公司发布云辇车身控制系统并可搭载于比亚迪多数20万以上车型以提升车身安全性/操控性。公司已构建了包括刀片电池/CTB（电池安全）+易四方（纵向安全）+云辇技术（垂直安全）系统性的车身控制系统，通过技术迭代实现车型降本+性能升级以进一步提振产品定价能力。2）公司海外市场稳步推进，当前海外销量仍以AITO3（元PLUS）为主，后续海豚海豹等车型加快全球布局将带动海外销量增量。3）公司依托较强的品牌力/产品竞品力+研发/技术迭代等优势强化国内龙头地位，车型出海或将带动公司业绩/估值向上弹性。 维持“买入”评级：鉴于部分车型终端权益、指导价下调预期，我们下调23-25E业绩至归母净利润229.8/387.1/579.4亿元（下调9.1%/6.9%/2.1%）。下调A股目标价至303.34元（对应38x2023E PE），下调H股目标价至276.99港元（对应31x2023E PE）。我们看好行业竞争加剧下的龙头集中化趋势+海外第二成长前景，维持A/H股“买入”评级。 风险提示：插混市场渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、行业需求与产销增速不及预期、疫情扰动、政策不及预期。 公司盈利预测与估值简表