业绩符合预期，高端化提速趋势不变

华润啤酒发布2020年业绩报告，实现营业收入314.48亿元，同比-5.2%；剔除关厂影响后的息税前利润39.52亿元，同比+7.1%；归母净利润20.94亿元，同比+59.6%。高端化进程加快，吨价下滑系不含瓶销售影响。公司预计2021年销量已追赶上19年同期水平，SuperX有望实现40%以上的增长，喜力延续高增，雪花纯生增速高双位数。预计2022年次高端及以上销量翻倍依旧可期。中长期看，公司组织架构变革基本结束，关厂进度调整为每年2-5间，费用率增幅可控，经营利润率有望逐步看齐外资龙头。