传媒行业跟踪报告：基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱

基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 行业核心观点： ——传媒行业跟踪报告 2023年04月28日 行业相对沪深300指数表现 2023年Q1SW传媒行业指数持续回升，同期成交量大幅增加，资金活跃 度显著上升。2023年Q1末传媒行业的估值（PE-TTM）虽仍处于低位，但已经超过历史6年均值水平。从2023年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业低配比例有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。 投资要点： 传媒行业重仓配置低配比例缩减，未来重仓比例有望提升。2023年Q1SW 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 传媒沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 传媒行业的适配比例为1.95%，基金重仓比例为1.13%，低配比例为0.82%。以全部A股重仓为基准，2023年Q1所有SW传媒二级子板块均为低配，游戏低配比例收窄幅度显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。2023年Q1环比呈现低配缩减态势，我们认为随着2023年AIGC概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出。从持股市值看，2023年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、分众传媒、昆仑万维、芒果超媒、恺英网络、吉比特、蓝色光标、华策影视、遥望科技和神州泰岳，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线板块组成，游戏占据一半。从行情表现看，前十大重仓股中所有标的在2023年Q1实现上涨。重仓股组成Q1变化较大，三七互娱取代分众传媒，成为重仓股榜单第一，分众传媒落至第二，且榜单前三格局也发生改变，昆仑万维受资金市场强烈关注，挤下芒果超媒位居第三。 基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。2023年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为47.17%、68.53%和87.68%，较22年Q4环比分别减少 19.50/15.09/6.49pct，较22年Q1同比分别减少24.90/16.10/9.06pct，抱团现象有所削弱。 3513 投资建议：从2023年Q1SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业机构配置和估值均处于历史较低水平，随着消费娱乐需求的复苏，叠加AIGC概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，广告营销、数字媒体、影视院线领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。 风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 4月份86款游戏版号发放，移动互联网用户规模持续稳步增长 重点新游背靠腾讯极光计划，27款进口游戏版号提前发放 4月份版号仍以移动端为主，重点手游或将改变国内市场竞争格局 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 正文目录 1资金活跃度显著增强，估值逐步回升3 2基金重仓比例处历史较低水平，维持头部集中配置偏好4 2.1基金重仓比例同比、环比上升，配置低配比例缩减4 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业前列5 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出6 2.4前十大加/减仓股变动较多，持股数量、股价变动共同驱使7 2.5子板块：以传媒行业为基准，游戏板块备受青睐，广告营销落至低配9 2.6基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱10 3投资建议11 4风险提示11 图表1:申万传媒行业日成交额及行业指数情况3 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍）3 图表3:SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况4 图表4:SW传媒19-23年Q1基金重仓超/低配情况5 图表5:各申万一级行业2023年Q1基金重仓标的数量及占比情况5 图表6:2023年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序）6 图表7:2023年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序）6 图表8:近4个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序）7 图表9:2023年Q1前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序）7 图表10:近5个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表11:2023年Q1前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序）8 图表12:近5个季度传媒行业前十大基金减仓股（按持股市值变动数值排序）9 图表13:传媒各子板块22Q2-23Q1基金重仓超/低配情况（以A股为分母）9 图表14:传媒各子板块22Q2-23Q1基金重仓超/低配情况（以传媒行业为分母）.10图表15:近5个季度传媒行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）10 1资金活跃度显著增强，估值逐步回升 行业指数持续回升，资金活跃度显著增强。申万传媒行业指数2023年3月31日的收盘价为724.68点，较2022年12月30日的539.82点上涨34.24%。2023年Q1期间，申万传媒行业指数呈强劲回升趋势，日均成交额为389.78亿元，相比前一季度增加了192.52亿元；相比2022年Q1增加了38.76亿元。过去四个季度中，本季度日均成交额最大，市场资金活跃度显著增强。 图表1:申万传媒行业日成交额及行业指数情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 行业估值逐步回升，仍有较大修复空间。申万传媒行业指数的估值（PE-TTM）自2020年7月达到近六年最高水平48.08倍以来，一直处于下跌趋势，从2022Q4开始逐步回升，于四月初超过近六年均值水平，截至2023年4月25日申万传媒行业的PE-TTM为31.05倍，但仍处于历史低位，有较大修复空间。 图表2:申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFind，万联证券研究所 2基金重仓比例处历史较低水平，维持头部集中配置偏好 样本选取：截至2023年4月25日，基金的2023年一季度报告已披露完毕。以2021申万传媒行业新分类作为样本，以全部基金作为持仓对象，根据2023年4月26日从iFinD提取的数据，对传媒行业2023年Q1的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例同比、环比上升，配置低配比例缩减 传媒行业重仓配置维持低配，2023年Q1低配比例略微缩减。从适配比例看，2023年Q1SW传媒行业的适配比例为1.95%，同比及环比均上升，整体趋势较为平稳，处于历史中下水平，在过去41个季度中排名第28。从基金重仓比例看，2023年Q1SW传媒行业的基金重仓比例为1.13%，同比上涨0.05pct，同时环比延续2022年Q4上升趋势，上涨0.46pct。由于重仓比例增幅高于行业适配比例，其低配比例较前一个季度有所缩减， 由低配0.93%缩减至低配0.82%。图表3:SW传媒2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 近三年SW传媒行业Q4的适配比例同比逐渐下滑，但随着AIGC概念火热，重仓配置有望向超配转变。2023年Q1SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平，低配比例为0.82%。近5年同比来看仅有20年SW传媒行业Q1的基金重仓比例为超配，超配了1.19%，此后三 年均处于低配状态，且低配比例逐年扩大，但是环比呈现低配缩减态势。我们认为随着2023年AIGC概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 图表4:SW传媒19-23年Q1基金重仓超/低配情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业前列 2023年Q1SW传媒行业重仓标的数量占比为59.57%，排行第5，集中度有所上升。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q1传媒行业基金重仓标的数量为84个，占行业内标的总数的59.57%，较上期增加12.77pct，集中度有所上升，占比在申万31个一级行业中排名第5，处于前列。 图表5:各申万一级行业2023年Q1基金重仓标的数量及占比情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 2.3游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出 从持股市值看，2023年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、分众传媒、昆仑万维、芒果超媒、恺英网络、吉比特、蓝色光标、华策影视、遥望科技和神州泰岳，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线板块组成，游戏占据一半，电视广播、出版板块没有公司进入前十大重仓股。从行情表现看，前十大重仓股中所有标的在2023年Q1实现上涨，涨幅最大的是昆仑万维，上涨了224.64%，其次则是神州泰岳，涨幅117.05%。 图表6:2023年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） 排名 代码 名称 持股总市值(万元） 持股市值季度变动 23Q1股价变动 所属二级行业 1 002555.SZ 三七互娱 375,943.10 96.62% 57.18% 游戏Ⅱ 2 002027.SZ 分众传媒 352,276.78 -41.25% 5.05% 广告营销 3 300418.SZ 昆仑万维 300,453.13 1044.99% 224.64% 游戏Ⅱ 4 300413.SZ 芒果超媒 280,920.93 17.30% 24.05% 数字媒体 5 002517.SZ 恺英网络 248,470.23 1720.35% 84.60% 游戏Ⅱ 6 603444.SH 吉比特 230,597.94 69.30% 52.40% 游戏Ⅱ 7 300058.SZ 蓝色光标 131,864.60 665.76% 89.31% 广告营销 8 300133.SZ 华策影视 129,904.09 1053.95% 48.78% 影视院线 9 002291.SZ 遥望科技 110,758.14 15.30% 16.62% 广告营销 10 300002.SZ 神州泰岳 102,432.66 770.89% 117.05% 游戏Ⅱ 资料来源：iFind，万联证券研究所 从持股机构数量看，2023年Q1SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的分别为三七互娱、昆仑万维、分众传媒、恺英网络、芒果超媒、吉比特、神州泰岳、蓝色光标、盛天网络、完美世界，由游戏板块占据主导地位，数字媒体和广告营销占比较 小，其中重仓三七互娱的基金数量为247个，位列第一。持股机构家数前十大个股中有8家同时为持股市值的前十大重仓股。从行情表现看，持股机构家数前十大个股均在2023年Q1股价实现上涨。 图表7:2023年Q1申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） 排名 代码 名称 持股机构家数 持股市值排名 23Q1股价变动 所属二级行业 1 002555.SZ 三七互娱 247 1 57.18% 游戏Ⅱ 2 300418.SZ 昆仑万维 136 3 224.64% 游戏Ⅱ 3 002027.SZ 分众传媒 120 2 5.05% 广告营销 4 002517.SZ 恺英网络 114 5 84.60% 游戏Ⅱ 5 300413.SZ 芒果超媒 97 4 24.05% 数字媒体 6 603444.SH 吉比特 94 6 52.40% 游戏Ⅱ 7 300002.SZ