Q1业绩稳健增长，关注煤矿和煤化工成长性

Q1业绩稳健增长，关注煤矿和煤化工成长性。维持“买入”评级 公司发布一季报，2023年Q1公司实现营收591.58亿元，同比-4.17%，实现归母净利润71.55亿元，同比+5.34%；扣非归母净利润71.33亿元，同比+5.3%。 我们维持盈利预测不变 ， 预计2023-2025年实现归母净利润分别为257.4/277.3/298.2亿元，同比增长41.1%/7.7%/7.5%，EPS分别为1.94/2.09/2.25元/股，当前股价对应PE分别为4.5/4.2/3.9倍。公司2022年计提资产减值准备后资产质量进一步夯实，大海则煤矿提供产能增量，看好公司未来业绩释放。维持“买入”评级。 落实保供以及销售结构调整，自产煤量升价减 公司2023年Q1实现煤炭产/销量分别为3330/7477万吨，同比+9.2%/7.5%。其中自产煤销量3257万吨，同比+5.7%，贸易煤3931万吨，同比+5.7%。价格方面，2023Q1公司自产煤综合售价671元/吨，同比-7.7%，其中动力煤综合售价576元/吨，同比-6.3%，炼焦煤综合售价1697元/吨，同比+1.0%。自产煤综合售价下降主因公司进一步落实国家保供稳价政策以及受销售结构和品种影响，动力煤销量同比提升8.2%至2981万吨，炼焦煤销量同比下降15.1%至1697万吨。 综合来看，2023Q1公司煤炭业务实现收入507.44亿元，同比-5.3%，毛利132.32亿元，同比+1.9%。非煤业务方面，2023Q1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为36.5/64.5/50.7/12.1万吨 ， 同比+10.9%/7.9%/2.8%/23.5%； 综合售价分别为7056/2718/1832/2459元/吨，同比-8.4%/+4.7%/-1.4%/-10.0%。 煤炭业务仍有增长，煤化工成长再加码 煤炭业务产量仍有增长：作为保供重点煤矿，年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿已经整体成功试运转，建设规模已获批调增500万吨至2000万吨。煤化工成长再加码：2023年4月27日公司发布对外投资公告，公司全资子公司中煤陕西榆林能源化工有限公司拟投资238.88亿元建设中煤榆林煤炭深加工基地项目，其中71.66亿通过公司注入，其余资金将通过银行或其他金融机构贷款等方式融资解决。项目工期30个月，达产后具备220万吨甲醇和90万吨聚烯烃产能，项目预计全投资税前内部收益率为10.60%，资本金税后内部收益率为14.88%。 风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要