2022年报和2023年一季报点评：初验改革成效，逐季加速在即

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2022年：公司全年营收总额达到29.1亿元人民币，同比增长3.3%。归母净利润为1.4亿元人民币，同比下降49.2%。
• 2023年一季度：单季度营收7.9亿元人民币，同比增长26.2%；归母净利润为0.5亿元人民币，同比增长24.6%。

主要产品与渠道表现

• 产品线：冷冻烘焙产品表现亮眼，销售额同比增长50%，而烘焙原料销售额则同比下降15%，主要是因为公司在2022年底通过促销活动加速了高价原材料的消耗。
• 销售渠道：商超渠道收入显著增长，得益于新品放量和老品升级，特别是麻薯类产品增长约50%；流通渠道收入略有下滑，但库存管理情况良好，备货完成率逐月提升；餐饮、茶饮及新零售渠道收入增长约25%，剔除工业客户的影响，餐饮端增速更快。

成本与盈利状况

• 成本与费用：2022年，成本和折旧摊销增加导致盈利能力受到压制，全年毛利率为31.8%，同比下降3.1个百分点。2023年一季度，毛利率为32.0%，同比微降1.1个百分点，但仍保持稳健。
• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用均有所调整，其中销售费用减少主要由于营销团队融合后提高了使用效率，管理费用受益于规模效应，若不计股份支付费用，管理费用率在一季度下降约0.5个百分点。

改革效果与展望

• 初步验证：一季度的业绩表明公司的改革措施已初见成效，收入实现了26%的同比增长。
• 未来展望：预计随着业务人员的到位、渠道整合的深入、信息化系统的应用以及产品线的扩张，公司的收入增长将更加显著。尤其是下半年，随着更多潜力大单品的推出和经济环境的改善，盈利弹性有望扩大，全年报表的加速增长趋势明确。

投资建议

• 评级：鉴于公司改革成效显著，加上冷冻烘焙赛道的成长性，维持“强推”评级。
• 估值：考虑到公司增长潜力，上调目标价至250亿市值/148元，认为在当前股价回调后是良好的布局时机。

风险提示

• 市场需求：如果市场恢复速度低于预期，可能影响业绩。
• 市场竞争：激烈的市场竞争可能导致销售压力增大。
• 盈利波动性：作为高成长企业，公司业绩可能面临较大的波动性。

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