Q1归母净利润201亿，Q2有望继续向上

中国石化2023年Q1业绩发布，Q2有望继续向上 2023年Q1公司营业收入达7913亿元，同比+2.6%；归母净利润为201亿元，同比-11.8%。 上游油气勘探板块：降本超预期 公司加强高质量勘探，稳油增气降本取得积极进展。Q1油气当量产量1.246亿桶，同比+2.6%；其中原油产量同比+0.6%，天然气产量同比+5.3%。 在油价同比明显回落的情况下（原油实现价格同比-15.5%），板块利润却同比+9.1%，我们认为主要归因于两方面因素： 1）成本控制，降本幅度同比估计4-5美金/桶左右； 2）天然气提价：中石化天然气实现价格Q1达到2.1元/方左右，同比+7%。 炼化板块：需求复苏强劲 2023Q1有库存损失，Q2有望进一步提升。2023Q1炼油加工量0.62亿吨，同比减少3%，而成品油总销量达0.56亿吨，同比+10%，反映国内成品油需求明显复苏。 炼油板块利润同比下降约55%，我们认为主要原因是2022Q4-2023Q1以来油价下跌带来库存损失，而去年同期表现为库存收益。 盈利预测与投资评级 维持归母净利润预测2023-2025年733/864/922亿元，对应PE10.8/9.2/8.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险； 未来新项目投产不及预期的风险。 财务数据和估值