门店店龄结构持续优化，2023Q1业绩高增长

2023年4月27日公司发布了2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年公司分别实现营收和归母净利润212.48亿元和10.36亿元，分别同比增长26.78%和30.90%。2023Q1公司分别实现营收和归母净利润59.47亿元和4.97亿元，分别同比增长27.16%和29.29%。 受益于疫后经营改善和店龄结构优化，2023Q1业绩高增长： 收入端，2022年和2023Q1公司分别实现营收212.48亿元和59.47亿元，分别同比增长26.78%和27.16%。其中，2023Q1零售业务、加盟及分销业务分别实现营收51.10亿元和6.66亿元，分别同比增长20.53%和148.95%。 利润端，2022年和2023Q1公司分别实现归母净利润10.36亿元和4.97亿元，分别同比增长30.90%和29.29%。得益于疫后门店经营改善和店龄结构优化，2022年和2023Q1公司业绩均实现高增长。 以华南为根据地积极向省外扩张，公司店龄结构有所优化： 公司以华南为根据地，积极向东北、华北、西南、西北等省外地区扩张。截止至2023Q1，公司合计拥有门店10895家（包括加盟店2461家）。从门店分布分析，华南、华中、华东、东北/华北/西北/西南地区分别拥有门店7297家、1239家、913家、1446家。从店龄结构分析，公司次新门店的数量占比从2021年的25.14%提升至2022年的31.80%，公司店龄结构持续优化，门店有望进入盈利收获期。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为12.90亿元、15.87亿元、19.64亿元，分别同比增长24.6%、23.0%、23.8%；预计2023年EPS为1.36元/股，给予30倍估值，对应6个月目标价为40.80元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表