22Q4受下游需求下滑影响环比回落，新老产品多点布局驱动未来成长

公司年度及季度业绩亮点

• 2022年业绩概览：公司2022年营业收入达35.17亿元，同比增长30.01%；归母净利润5.15亿元，同比增长81.52%。毛利润率为27.67%，较去年提高4.83个百分点；净利润率提升至14.65%，同比增加4.15个百分点。这一增长主要得益于主导产品加工助剂和部分高端高性能产品的价格上涨以及汇兑收益的增加。

• 第四季度表现：2022年第四季度，公司实现营业收入8.2亿元，同比增长9.65%，但环比下降6.28%；归母净利润0.77亿元，同比增长103.01%，环比下降48.49%。业绩短期承压，主要原因是市场需求和汇兑损失的影响。

产品与市场策略

• 主导产品表现：高性能橡胶助剂收入22.84亿元，同比增长24.34%，毛利率达到31.28%，较去年上升10.01个百分点。防焦剂CTP价格自2021年以来持续上涨，在2022年保持高位，其对综合毛利率的贡献显著，尤其是在2022年前三个季度。

• 汇兑收益：得益于汇率波动，公司财务费用减少，实现了4190.59万元的汇兑收益，显著提升了全年业绩。

产能扩张与多元化发展

• 产能升级：通过新建“年产4万吨不溶性硫磺”项目，主导产品产能实现翻倍，增强市场竞争力，同时推进国产替代和海外市场拓展。

• 多业务布局：公司聚焦橡胶助剂主业，同时在生命大健康用化学品和其他精细化工品领域进行拓展，规划了一系列在建工程，包括多个新产品生产线建设和项目。

未来发展展望

• 项目推进：预计2023年将有多个新项目陆续推进，包括戴瑞克橡胶防焦剂CTP项目、树脂项目、硅烷偶联剂项目、三氯氢硅联产项目等，这些都将为公司带来新的增长动力。

投资建议

• 估值分析：预计2022-2024年的每股收益分别为1.47、1.84、2.27元，对应PE分别为6.37、5.08、4.13倍。考虑到公司作为综合性橡胶助剂龙头的地位以及未来在建项目的集中投放，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度风险：在建项目的进展可能不达预期。
• 需求恢复风险：下游市场需求的恢复速度可能低于预期。
• 价格波动风险：产品价格可能出现波动，影响盈利水平。

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