22Q3业绩快报：归母净利润高增，资产质量更优

事件：10月13日，常熟银行发布22Q3业绩快报，22年前三季度实现营收66.8亿元，YoY+18.6%；归母净利润20.8亿元，YoY+25.2%；不良率0.78%，拨备覆盖率542%。 归母净利润增速创2019年以来新高。22年前三季度，常熟银行归母净利润同比增速环比+5.3pct，增速为2019年以来新高；营收同比增速环比微降0.2pct，但仍维持住今年年初以来的高增速，业绩持续显现高景气度。单季度来看，22Q3归母净利润同比+33.2%，增速较Q2大幅增长17pct，或主要为资产质量好转、减值损失计提压力减轻所贡献。 资负规模合理增长。同比增速维度，22年前三季度，常熟银行总资产、总负债、总贷款同比增速有所回落；信贷增量维度，22Q3单季度新增信贷规模弱于去年同期。一方面，符合三季度实体经济融资需求动能整体偏弱状况；另一方面，三季度以来，全国性大型商业银行信贷投放力度强劲，中小银行信贷增量则相对略显乏力。 不良率低位再下行，风险抵补能力充足。22Q3不良率环比下降2BP至0.78%，为公司历史新低水平；拨备覆盖率环比+6pct至542%，风险抵补能力高位增厚。常熟银行在聚焦个人经营贷细分市场的同时，能实现不良率低位再下降，表明疫情对其资产质量冲击有限，且风险管控能力较优。当前资产质量持续向好，拨备覆盖率处于高位，均有利于支撑下一阶段业绩的持续释放。 转债发行成功，助力高扩张。近期常熟银行60亿元可转债发行成功，转股后将大幅补充核心一级资本，资本实力增长将为业务规模高增长及村镇银行并购扩张提供有力支撑。 投资建议：净利润高速增长，资产质量持续向好 22年前三季度归母净利润同比高增25.2%，彰显盈利质效稳步提升；资产质量持续优化，不良率新低、拨备覆盖率高位提升，业绩具备可持续增长基础。预计22-24年EPS分别为0.97元、1.16元和1.39元，2022年10月13日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策变动超预期；信用风险暴露等。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：常熟银行截至22Q3业绩同比增速 图2：常熟银行截至22Q3业绩同比增速（单季） 图3：常熟银行截至22Q3总资产及总贷款同比增速 图4：常熟银行截至22Q3总负债及总存款同比增速 图5：常熟银行截至22Q3不良贷款率 图6：常熟银行截至22Q3拨备覆盖率与拨贷比 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）利息净收入 资产负债表（亿元）