业绩拐点显现，网安行业龙头地位稳固

4月26日公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收62.23亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润0.57亿元，同比扭亏为盈，首次实现了归母净利润的转正；扣非归母净利润为-3.06亿元，同比亏损收窄61.15%；经营活动现金流量净额-12.61亿元，实现基本每股收益0.08元/股，同比扭亏为盈。2023年Q1公司实现营收9.25亿元，同比增长40.32%；归母净利润-5.33亿元；扣非净利润为-6.33亿元；公司营收稳健增长，业绩符合预期。 安全产品业务维持增长，核心产品领跑市场 报告期内安全产品业务收入约为45.28亿元，同比增长17.35%，其中数据安全产品、实战化态势感知产品为代表的公司核心产品占公司主营收入比例明显增加，市场竞争力显著提升，公司数据安全产品收入同比增速超55%，实战化态势感知产品同比增长超20%；安全服务业务8.26亿元，同比增长17.14%；硬件及其他业务收入约为8.57亿元，同比减少29.58%。 降本增效助力盈利能力提升，海外市场取得重大突破 2022年公司控费效果显著，三费合计增速较去年同期下降32.68个百分点，三费合计营收占比较去年同期下降2.97个百分点。公司高质量发展战略落地，盈利能力显著提升，毛利率由2021年度的60.01%提升至64.34%。公司积极践行国际化战略，在海外市场取得重大突破，再获亿元级大单，为公司进一步开拓增长空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为81.02/104.11/133.47亿元（23-24年原值为90.78/118.47亿元），对应增速分别为30.20%/28.50%/28.20%，归母净利润分别为2.07/4.58/9.95亿元（23-24年原值为4.87/8.75亿元），对应增速分别为262.56%/121.78%/117.11%，EPS分别为0.30/0.67/1.45元/股，3年CAGR约为159.41%，对应PE分别为210X/95X/44X。鉴于公司网络安全行业龙头地位稳固，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；新产品、新业务市场拓展不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表