一季度常规业务表现良好，看好全年高质量发展

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-04-26 事件：于2023年4月24日，公司公告22年年报及23年一季报，2022年公 收盘价(元)81.18 流通股本(亿股)4.64 每股净资产(元)18.80 总股本(亿股)4.67 最近12月市场表现 金域医学 上证指数 沪深300 医疗服务 34% 23% 13% 2% -9% -19% 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 1.《产品及客户结构不断优化，营收提质增量》2022-08-20 司实现营收154.76亿元（+29.58%），归母净利润27.53亿元（+24.02%），扣 非归母净利润27.05亿元（+23.58%）；23Q1实现营收21.18亿元（-50.19%）,归母净利润1.50亿元（-82.40%），扣非归母净利润1.41亿元（-83.20%）。 整体诊断收入保持快速增长，一季度表现良好：23Q1公司实现常规检验收入19.91亿元（+19.52%），表现良好；22年整体诊断收入依然快速增长，22年实现收入145.29亿元（+28.53%），我们认为尽管新冠检测收入会对整体诊断收入业绩产生一定影响，但从一季度表现来看，公司常规业务依然保持较高增长态势，考虑到1-2月份仍有疫情及春节假期等影响，3月份收入增速或高于一季度整体增速，全年常规业务有望保持快速增长。 高端平台占比不断提升，产品结构持续优化：公司一直坚持高质量发展高端平台占比持续提升，22年高端平台业务占比达52.07%（+1.62pct）；产品结构持续优化，近三年新开发项目22年收入达3.7亿元；同时公司不断储备新项目技术，持续加大研发投入，22年公司研发费用为6.33亿元（+22.14%），研发人员数量为1559人（+260人）；此外，22年公司新开发项目超过600项对外提供服务项目数量总数超过3600项，持续推动产品迭代升级及项目覆盖面拓展。 三级医院客户占比提高，数字化转型助力运营效率提升：客户结构来看，22年三级医院客户占比进一步提升至38.4%（常规业务），同比增长2.54pct，高端客户占比提高，结构进一步优化；公司积极布局数字化转型，运营效率提升明显，22年公司销售/管理费用率同比下降2.26/1.00pct，未来有望进一步改善。 应收回款情况良好，现金流改善明显，利润端短期承压。应收账款回款情况较佳，22年至23Q1应收账款由70.25亿元下降至65.89亿元，回款情况良好，现金流改善明显，23Q1实现经营性现金流2.2亿元（+143.47%）；利润端由于信用减值影响，短期承压，22年及23Q1分别计提信用减值2.56/1.48亿元，我们认为较高信用减值虽然对短期利润端影响较大，但长期风险降低且如果应收顺利回款，有望增厚利润。随着公司诊断业务持续发展，利润端有望保持稳中有增。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入107.16/127.36/149.37亿元，归母净利润11.79/14.96/18.69亿元。对应PE分别为32.03/25.25/20.21倍维持公司“增持”评级。 请阅读最后一页的重要声明！ 风险提示：应收回款不及预期风险；行业政策变化不确定；诊疗人次恢复不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 盈利预测： 2021A 2022A2023E2024E2025E 营业总收入(百万元) 11943 15476 10716 1273614937 收入增长率(%) 44.88 29.58 -30.76 18.8417.29 归母净利润(百万元) 2220 2753 1179 14961869 净利润增长率(%) 47.03 24.02 -57.17 26.8824.93 EPS(元/股) 4.80 5.90 2.52 3.204.00 PE 23.20 13.25 32.03 25.2520.21 ROE(%) 35.21 31.89 12.01 13.2214.17 PB 8.23 4.23 3.85 3.342.86 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入11943.2215476.0710716.3312735.7014937.35成长性 减:营业成本6295.028801.586371.937571.078838.00营业收入增长率44.9%29.6%-30.8%18.8%17.3% 营业税费11.7114.7510.7215.2817.92营业利润增长率52.8%20.5%-56.8%28.2%24.8% 销售费用1435.421510.351232.381464.611717.80净利润增长率47.0%24.0%-57.2%26.9%24.9% 管理费用887.95995.53814.44967.911135.24EBITDA增长率51.7%18.6%-44.1%12.4%13.7% 研发费用517.93632.62664.41789.61926.12EBIT增长率51.5%19.2%-45.5%13.4%15.0% 财务费用10.09-12.57-41.00-84.57-99.61NOPLAT增长率49.9%18.6%-45.2%12.8%15.0% 资产减值损失-0.520.23-0.30-0.200.20投资资本增长率64.7%32.2%13.1%14.8%16.1% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率68.3%36.1%14.0%15.6%16.9% 投资和汇兑收益-7.29-10.80-8.38-9.84-11.08利润率 营业利润2776.773347.231446.201854.112313.01毛利率47.3%43.1%40.5%40.6%40.8% 加:营业外净收支-29.21-26.50-12.42-12.50-12.32营业利润率23.2%21.6%13.5%14.6%15.5% 利润总额2747.563320.731433.781841.612300.69净利润率19.8%18.4%11.5%12.4%13.2% 减:所得税384.05477.75200.73267.03333.60EBITDA/营业收入27.9%25.6%20.6%19.5%18.9% 净利润2219.642752.791178.981495.841868.74EBIT/营业收入23.5%21.6%17.0%16.2%15.9% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率 货币资金2653.452928.696040.527115.158933.40固定资产周转天数4841594636 交易性金融资产0.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数4774435454 应收帐款4665.457025.162300.466557.554015.54流动资产周转天数242251305423337 应收票据0.000.00178.61-37.10203.07应收帐款周转天数111136160130130 预付帐款8.6211.45267.62317.98371.20存货周转天数1715141615 存货345.14405.2587.41585.59167.91总资产周转天数262287438425418 其他流动资产53.1186.9886.9886.9886.98投资资本周转天数218223364351348 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE35.2%31.9%12.0%13.2%14.2% 长期股权投资214.25204.54204.54204.54204.54ROA20.6%19.8%9.7%8.4%11.2% 投资性房地产30.6123.8723.8723.8723.87ROIC33.8%30.3%14.7%14.4%14.3% 固定资产1576.201724.131734.611614.581464.55费用率 在建工程143.15205.53205.53205.53205.53销售费用率12.0%9.8%11.5%11.5%11.5% 无形资产68.41152.00152.00152.00152.00管理费用率7.4%6.4%7.6%7.6%7.6% 其他非流动资产148.50114.08114.08114.08114.08财务费用率0.1%-0.1%-0.4%-0.7%-0.7% 资产总额10750.8913890.7112184.0817896.1316753.39三费/营业收入19.5%16.1%18.7%18.4%18.4% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付帐款2282.762988.24388.794229.111063.70资产负债率39.3%36.1%17.0%34.7%18.4% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比64.8%56.5%20.5%53.0%22.6% 其他流动负债0.510.930.930.930.93流动比率2.132.335.472.565.20 长期借款248.74143.00143.00143.00143.00速动比率1.982.195.202.394.96 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数101.78141.27——— 负债总额4228.305015.882070.256202.393087.20分红指标 少数股东权益218.78243.37297.44376.17474.53DPS(元)1.281.780.000.000.00 股本465.59467.14467.14467.14467.14分红比率 留存收益4473.046629.617814.549315.7311189.82股息收益率1.1%2.3%0.0%0.0%0.0% 股东权益6522.598874.8310113.8311693.7413666.18业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EEPS(元)4.805.902.523.204.00 净利润2219.642752.791178.981495.841868.74BVPS(元)13.5418.4821.0124.2228.23 加:折旧和摊销533.96618.87389.53420.03450.03PE(X)23.213.332.025.220.2 资产减值准备71.02255.90200.30140.2074.80PB(X)8.24.23.83.32.9 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用29.0014.510.000.000.00P/S4.32.43.53.02.5 投资收益7.2910.808.389.8411.08EV/EBITDA14.98.614.612.610.4 少数股东损益143.8790.2054.0778.7398.35CAGR(%) 营运资金的变动-928.70-1767.261683.01-765.52-379.01PEG0.50.6—0.90.8 经营活动产生现金流量2087.971947.843535.251399.262139.30ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-1009.62-848.37-429.37-329.98-326.39REP 融资活动产生现金流量-53.03-868.570.000.000.00 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证