常规业务高质量发展，净利率持续提升

公司研究报 告医药生物医疗服务 常规业务高质量发展，净利率持续提升 2022-08-17 公司点评报告 买入/维持金域医学(603882) 目标价：90 昨收盘：69.2 走势比较 5% 21/8/17 21/10/17 21/12/17 22/2/17 22/4/17 22/6/17 22/8/17 太(5%) 平(16%) 洋(26%) 证(36%) 券(47%) 股金域医学沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)466/463公总市值/流通(百万元)32,233/32,017司12个月最高/最低(元)127.50/66.65证相关研究报告： 券金域医学（603882）《金域医学点评研报告：由“跑马圈地”转为“精耕究细作”，盈利水平显著提升》报--2022/04/27 告金域医学（603882）《金域医学2021 年三季报点评：抗疫能力大幅跃升， 常规业务持续推进高质量、创新驱动发展》--2021/10/26 金域医学（603882）《金域医学中报点评：抗疫举措全面升级，重点疾病诊断业务快速发展》 --2021/08/17 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 事件：2022年8月17日晚，公司发布2022年半年度报告：公司 上半年实现营业收入83.12亿元，同比增长52.37%；归母净利润16.43亿元，同比增长55.11%；扣非净利润16.05亿元，同比增长55.89%。经营活动产生的现金流量净额8.53亿元，同比增长38.55%。 其中，2022年第二季度公司实现营业收入40.61亿元，同比增长46.26%；归母净利润7.93亿元，同比增长52.13%；扣非净利润7.68亿元，同比增长53.83%。 聚焦医检主航道，业务高质量发展，稳步有序拓展医检生态圈公司坚持聚焦医检主航道，2022年上半年医学检验业务收入 78.73亿元，同比增长51.34%；其中，大规模新冠筛查约26.60亿元。公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长： （1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，截止目前共拥有检验技术近80类，对外提供检验项目近3,200项目的外包及科研技术服务。2022年上半年重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、感染性疾病（不含新冠）、肾脏肝脏疾病、神经&临床免疫的诊断业务收入分别同比增长58.93%、18.37%、16.41%、13.56%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达51.30%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.22%，收入同比增长21.91%，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升49.93%。 “全集团一盘棋”战略统筹，经营规模效应凸显，净利率提升2022年上半年，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升 3.85pct至46.98%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强：报告期43家中心实验室中 的36家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.68pct至44.68%。公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提 升。2022年上半年，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.24%、6.22%、3.65%、0.00%，同比分别下降 报告标题 2 公司点评报告P 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 2.27pct、1.13pct、0.48pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.63pct至20.85%。 此外，截至2022年第二季度末，公司应收账款为70.99亿元，较 2021年末增加24.34亿元，同比增长52.17%，我们推测主要系随经营规模（特别是大规模新冠筛查收入规模）的扩大相应增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为 145.59亿/139.49亿/151.15亿，同比增速分别为22%/-4%/8%；归母净利润分别为24.67亿/20.81亿/21.45亿，分别增长11/-16%/3%；EPS分别为5.30/4.47/4.60，按照2022年8月17日收盘价对应2022年13倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)11943 14559 13949 15115 （+/-%）44.87 21.90 (4.19) 8.36 净利润(百万元）2220 2467 2081 2145 （+/-%）47.03 11.14 (15.63) 3.04 摊薄每股收益(元)4.77 5.30 4.47 4.60 市盈率(PE)23.37 13.02 15.44 14.98 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1635 2653 6273 8880 11473 营业收入 8244 11943 14559 13949 15115 应收和预付款项 2707 4674 4261 4158 4478 营业成本 4395 6295 7895 7700 8422 存货 238 345 366 357 391 营业税金及附加 7 12 14 13 15 其他流动资产 139 200 197 204 217 销售费用 990 1435 1820 1813 2010 流动资产合计 4762 7930 11162 13659 16624 管理费用 623 888 1165 1186 1300 长期股权投资 155 214 214 214 214 财务费用 18 10 (14) (27) (37) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 1 0 0 0 固定资产 1207 1576 1282 926 555 投资收益 (19) (7) (10) (10) (10) 在建工程 18 143 229 328 423 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 139 68 48 26 5 营业利润 1817 2777 3084 2606 2685 长期待摊费用 177 198 198 198 198 其他非经营损益 (6) (29) (30) (30) (30) 其他非流动资产 41 224 224 224 224 利润总额 1810 2748 3054 2576 2655 资产总计 6639 10579 13581 15800 18468 所得税 237 384 427 360 371 短期借款 37 0 0 0 0 净利润 1573 2364 2627 2216 2284 应付和预收款项 1627 2283 3129 3091 3366 少数股东损益 64 144 160 135 139 长期借款 379 249 299 349 399 归母股东净利润 1510 2220 2467 2081 2145 其他长期负债 72 79 79 79 79 负债合计 2763 4056 4420 4423 4807 预测指标 股本 459 466 466 466 466 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 924 1377 1377 1377 1377 毛利率 46.69% 47.29% 45.77% 44.80% 44.28% 留存收益 2299 4240 6337 8106 9929 销售净利率 19.09% 19.79% 18.04% 15.89% 15.11% 归母公司股东权益 3787 6304 8783 10864 13009 销售收入增长率 56.45% 44.88% 21.91% (4.19% ) 8.35% 少数股东权益股东权益合计 513877 896523 219 9161 37911378 51413661 EBIT增长率净利润增长率 296.33275.% 24 52.58%47.03% 7.69% 11.14% (15.63(15%) .63 2.28%3.04% 负债和股东权益 6639 10579 13581 15800 18468 ROE %39.86% 35.21% 28.09% %)19.16% 16.49% ROA 22.74% 20.98% 18.16% 13.17% 11.61% 现金流量表(百万） ROIC 58.91% 55.67% 76.43% 71.68% 80.14% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 3.24 4.77 5.30 4.47 4.60 经营性现金流 1523 2088 3799 2791 2782 PE(X) 39.53 23.37 13.02 15.44 14.98 投资性现金流 (634) (1010) (233) (225) (228) PB(X) 15.76 8.23 3.66 2.96 2.47 融资性现金流 (214) (53) 54 40 39 PS(X) 7.14 4.34 2.21 2.30 2.12 现金增加额 674 1025 3620 2607 2593 EV/EBITDA(X) 26.46 14.91 7.70 7.95 6.91 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy