常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展

常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展 金域医学（603882.SH）2022年报及2023年一季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|金域医学 2023年04月25日 公司评级买入 股票代码603882.SH 事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入154.76亿元，同比增 前次评级买入 长29.58%；实现归母净利润27.53亿元，同比增长24.02%。单Q4看，公 评级变动维持 司2022年Q4实现营业收入32.68亿元，同比下降1.74%，实现归母净利 润3.04亿元，同比下降44.39%。同时公司公告2023年一季报，实现营收 21.18亿元，同比下降50.19%，实现归母净利润1.50亿元，同比下降82.4% 受业务结构占比变化影响，公司毛利率、净利率有所波动。公司2022年管理费用率为6.4%，同比下降1pct；销售费用率为9.8%，同比下降2.3pct；财务费用率为-0.1%，同比下降0.2pct；研发费用率为4.1%，同比降低0.2% 公司2022年毛利率为43.1%，同比下降4.2pct。公司2022年净利率为 18.4%，同比下降1.4pct。 2022年持续加强产品创新力度，实验室盈利能力提升。2022年公司新开发 当前价格80.82 近一年股价走势 金域医学沪深300 38% 31% 24% 17% 10% 3% -4% -11% 2022-042022-082022-122023-04 项目超过600项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数 超过3600项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域陆续推出众多特色检测项目，高端平台业务占比为52.07%；客户结构方面，三级医院（常规）收入占比为38.40%，同比提高2.54pct。实验室方面，48家医学实验室中的40家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 2023Q1常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展。2023Q1业绩下滑明显主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显，但同时 公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复，2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入19.91亿元，同比增长19.52%。2023年公司将通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，一季度资金管理成效明显。 维持“买入”评级。基于公司常规业务逐步恢复，创新力度较强，预计未来三年EPS为2.46/3.12/3.88元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,943 15,476 10,569 12,824 15,420 增长率 44.9% 29.6% -31.7% 21.3% 20.2% 归母净利润(百万元) 2,220 2,753 1,149 1,457 1,813 增长率 47.0% 24.0% -58.2% 26.8% 24.4% 每股收益（EPS） 4.75 5.89 2.46 3.12 3.88 市盈率（P/E） 16.0 13.7 32.9 25.9 20.8 市净率（P/B） 6.0 4.4 3.9 3.4 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 陆伏崴S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 金域医学：坚持高质量发展，客户结构不断优化—金域医学（603882.SH）2022年三季报点评2022-10-28 金域医学：业绩符合预期，检测技术不断创新 —金域医学（603882.SH）2022年半年报点评2022-08-21 金域医学：客户结构不断优化，收入质量明显提升—金域医学（603882.SH）2021年年报及2022年一季报点评2022-04-29 索引 内容目录 常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入154.76亿元，同比增长29.58%；实现归母净利润27.53亿元，同比增长24.02%。单Q4看，公司2022年Q4实现营业收入32.68亿元，同比下降1.74%，实现归母净利润3.04亿元，同比下降44.39%。同时公司公告2023年一季报，实现营收21.18亿元，同比下降50.19%，实现归母净利润1.50亿元，同比下降82.4%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 营业收入（亿元）yoy 201820192020202120222023Q1 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（亿元）yoy 30 25 20 15 10 5 0 201820192020202120222023Q1 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 受业务结构占比变化影响，公司毛利率、净利率有所波动。公司2022年管理费用率为6.4%，同比下降1pct；销售费用率为9.8%，同比下降2.3pct；财务费用率为-0.1%，同比下降0.2pct；研发费用率为4.1%，同比降低0.2%。公司2022年毛利率为43.1%，同比下降 4.2pct。公司2022年净利率为18.4%，同比下降1.4pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费用率管理费用率 财务费用率研发费用率 201820192020202120222023Q1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 201820192020202120222023Q1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022年持续加强产品创新力度，实验室盈利能力提升。2022年公司新开发项目超过600 项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域陆续推出众多特色检测项目，高端平台业务占比为52.07%；客户结构方面，三级医院（常规）收入占比为38.40%，同比提高2.54pct。实验室方面，48家医学实验室中的40家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 2023Q1常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展。2023Q1业绩下滑明显，主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显，但同时公司常规医学诊断服务收 入正在加速恢复，2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入19.91亿元，同比增长19.52%。2023年公司将通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，一季度资金管理成效明显。 投资建议 维持“买入”评级。基于公司常规业务逐步恢复，创新力度较强，预计未来三年EPS为 2.46/3.12/3.88元，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2,653 2,929 5,743 7,008 8,529 营业收入 11,943 15,476 10,569 12,824 15,420 应收款项 4,879 7,239 4,769 5,612 6,571 营业成本 6,295 8,802 6,447 7,759 9,252 存货净额 345 405 297 357 426 营业税金及附加 12 15 10 12 15 其他流动资产 53 87 59 72 87 销售费用 1,435 1,510 1,268 1,475 1,696 流动资产合计 7,930 10,660 10,868 13,050 15,613 管理费用 1,406 1,628 1,374 1,731 2,159 固定资产及在建工程 1,719 1,930 1,918 1,920 1,937 财务费用 10 (13) (42) (73) (94) 长期股权投资 214 205 205 205 205 其他费用/（-收入） (134) 187 99 136 179 无形资产 68 152 145 136 146 营业利润 2,777 3,347 1,413 1,784 2,213 其他非流动资产 819 945 649 681 715 营业外净收支 (29) (27) (27) (27) (27) 非流动资产合计 2,821 3,231 2,917 2,942 3,002 利润总额 2,748 3,321 1,387 1,758 2,187 资产总计 10,751 13,891 13,785 15,992 18,616 所得税费用 384 478 199 253 315 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 2,364 2,843 1,187 1,505 1,872 应付款项 3,728 4,579 3,387 4,035 4,773 少数股东损益 144 90 38 48 59 其他流动负债 1 1 1 1 1 归属于母公司净利润 2,220 2,753 1,149 1,457 1,813 流动负债合计 3,728 4,580 3,388 4,035 4,774 长期借款及应付债券 249 143 143 143 143 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 251 292 186 241 254 盈利能力 长期负债合计 500 435 329 384 397 ROE 46.8% 36.9% 12.5% 13.9% 14.9% 负债合计 4,228 5,016 3,717 4,419 5,171 毛利率 47.3% 43.1% 39.0% 39.5% 40.0% 股本 466 467 467 467 467 营业利润率 23.2% 21.6% 13.4% 13.9% 14.4% 股东权益 6,523 8,875 10,068 11,573 13,445 销售净利率 21.0% 18.4% 11.2% 11.7% 12.1% 负债和股东权益总计 10,751 13,891 13,785 15,992 18,616 成长能力营业收入增长率 44.9% 29.6% -31.7% 21.3% 20.2% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 52.7% 14.7% -57.8% 26.3% 24.0% 净利润 2,506 2,843 1,187 1,505 1,872 归母净利润增长率 47.0% 24.0% -58.2% 26.8% 24.4% 折旧摊销 419 446 324 243 279 偿债能力 利息费用 10 (13) (42) (73) (94) 资产负债率 39.3% 36.1% 27.0% 27.6% 27.8% 其他 (846) (1,328) 1,460 (284) (372) 流动比 2.13 2.33 3.21 3.23 3.27 经营活动现金流 2,0