业绩短期有所承压，看好出海+后市场贡献增量

事件：中际联合发布2022年报。 2022年全年：1）实现营收7.99亿元，同比-9.45%；实现归母净利润1.55亿元，同比-33.05%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比-39.52%。2）全年毛利率43.67%，同比-4.00pct；归母净利润率19.41%，同比-6.84pct；扣非归母净利润率15.97%，同比-7.94pct。3）期间费用率为26.27%，同比+5.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.93%、7.77%、8.99%、-4.42%，同比分别变动+3.98、+2.53、+2.58、-4.09pct。 2022Q4单季度：1）实现营收2.38亿元，同比-8.10%，环比+18.51%；实现归母净利润0.23亿元，同比-54.85%，环比-48.5%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比-57.75%，环比-49.65%。2）Q4单季度毛利率45.25%，同比+18.36pct，环比+4.01pct；归母净利润率9.74%，同比-10.09pct，环比-12.68pct；扣非归母净利润率6.71%，同比-7.89pct，环比-9.08pct。 点评： 1）分产品来看，公司高空安全升降设备实现营业收入5.44亿元，同比-9.52%；毛利率47.64%，同比-2.38pct。高空安全防护设备实现营业收入1.93亿元，同比-14.86%；毛利率33.63%，同比-4.54pct。高空安全作业服务实现营业收入0.57亿元，同比+123.65%； 毛利率34.32%，同比+12.88pct；后市场服务发力明显，有望持续贡献增量。 2）巩固现有业务优势，积极拓展海外市场：公司作为制造业单项冠军示范企业，主要产品在风电行业细分市场占有率排名第一。公司将以市场为导向，以客户需求为中心，深入巩固现有业务优势；22年公司加大用于销售人员薪资和货物仓储的销售费用投入，实现外销收入3.12亿元，同比增长109.25%，海外市场开拓取得阶段性成效。公司将进一步拓展美洲、欧洲和印度等地区的市场空间，争取更多订单。 3）持续加大研发创新投入，积极拓展新领域业务：2022年公司研发投入0.72亿元，同比增长26.92%；截至2022年12月31日，公司累计获得554项授权专利，19件软件著作权；2022年，公司新开发或升级的主要产品有应用于施工、运维等工业场景的个人安全防护装备、应用于救援领域的高空应急装备，用于烟囱、仓筒、桥塔、港口、建筑等工业领域的工业升降设备。公司将不断丰富产品的深度与广度，继续研发满足客户新需求的产品，培养新的利润增长点。 盈利预测：考虑到前次报告距今较久，由于22年疫情反复等影响导致公司22年实际业绩偏离前次预测值较多；本次在22年业绩基础上进行审慎调整，下调盈利预测；预计公司23-25年归母净利润分别为2.72亿元（前值3.86亿元）、3.67亿元（前值4.83亿元）、4.47亿元，对应PE分别为21.68、16.06、13.20X，维持“买入”评级！ 风险提示：下游风电行业波动和政策风险，行业竞争风险，经营风险，技术风险，财务风险，客户相对集中的风险等。 财务数据和估值