一季度单票扣非净利同比持平，期待困境反转

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报告总结如下：

业绩回顾

• 2022年全年：营收474.3亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润13.9亿元，同比下降0.9%。
• 2022年第四季度：营收122.2亿元，同比下降7.0%；扣非归母净利润6.9亿元，同比下降0.7%。
• 2023年第一季度：营收104.8亿元，同比下降9.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比下降13.8%。

业务量与市场份额

• 业务量表现：2022年第四季度和2023年第一季度，业务量同比分别下降17.3%和11.2%，低于行业平均水平。
• 市场份额：一季度市场份额同比减少3.8个百分点至14.0%。

价格表现

• 单票价格：一季度单票价格同比增长3.3%，表现优于行业平均水平。

成本与利润率

• 成本上升：2022年，单位成本显著提高，其中单票运输成本和单票中转成本分别增长21%和20%。
• 盈利能力恢复：2022年第四季度和2023年第一季度，公司毛利率分别为11.6%和10.6%，显示盈利能力逐步恢复。
• 单票扣非净利：2022年第四季度单票扣非净利为0.15元，同比增长明显；2023年第一季度单票扣非净利为0.09元，同比持平。
• 资本开支：2022年全年和2023年第一季度的资本开支分别大幅减少至35.2亿元和7.4亿元。

市场风险与投资建议

• 风险提示：国内疫情变化、价格竞争加剧及电商快递需求增长低于预期。
• 投资建议：考虑到公司经营质量改善，调整后的盈利预测为2023-2025年归母净利润分别增长84%、28%和15%，维持“买入”评级，目标价对应23-24年EPS的PE估值分别为12X、9X。