3Q单票收入同比回升，扣非后净利润增长近6成

申通快递2025年前三季度业绩表现强劲，单票收入同比回升，扣非后净利润增长近6成。
核心数据：

• 前三季度营收385.70亿元（同比增长15.17%），归母净利润7.56亿元（同比增长15.81%），扣非后归母净利润7.58亿元（同比增长18.71%）。
• 第三季度单季度营收135.46亿元（同比增长13.62%，环比增长3.99%），归母净利润3.02亿元（同比增长40.32%，环比增长39.19%），扣非后归母净利润3.22亿元（同比增长59.62%，环比增长56.61%）。

业绩驱动因素：

1. 单票收入触底回升：第三季度快递量同比增长10.74%（65.15亿件），单票价格2.05元/件（同比增长2.15%），受益于行业“反内卷”举措，单票价格环比提升4.17%。
2. 毛利率提升，净利率回升：第三季度毛利率6.18%（同比提高0.74pcts），主要因单票收入上涨；期间费用率3.06%（同比微降0.12pcts），费用控制稳健；扣非后归母净利率2.38%（同比提高0.69pcts）。

未来展望：

• “反内卷”行情持续，行业单票价格有望继续上行，公司凭借“经济型+品质快递”双业务矩阵，单票收入涨幅预计领先行业。
• 利润弹性将逐步释放，上调2025-2027年净利润预测至14、20、22亿元（同比增长33%、42%、14%），EPS分别为0.9、1.3、1.5元，对应PE分别为17、12、11倍。

投资建议：维持“买进”评级，看好公司持续受益于行业“反内卷”趋势。
风险提示：价格竞争加剧、终端需求疲软、降本效果不及预期。