23Q1营收保持增长，激励计划彰显发展信心

2022年营收同比+1.35%， 归母净利润受成本上升影响同比下滑93.27%。2022年公司营业收入为23.95亿元，同比+1.35%；归母净利润0.20亿元，同比-93.27%；扣非后净利润0.05亿元，同比-98.01%；基本每股收益为0.06元，去年同期为0.87元。分季度来看，公司2022Q4实现营业收入6.49亿元，同比-5.92%，归母净利润-0.61亿元，去年同期为0.60亿元；扣非后净利润-0.66亿元，去年同期为0.24亿元。同时，公司公告一季度业绩，2023Q1实现营业收入6.66亿元，同比+5.99%，归母净利润0.47亿元，同比+0.39%；扣非后净利润0.43亿元，同比-12.73%。 22年盈利承压，23Q1净利率同比+0.39pct。公司2022年毛利率为63.81%，同比-3.21pct。费用端，公司2022年期间费用率为60.33%，同比+9.32pct， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为47.39%/9.34%/2.18%/1.42%， 分别同比+6.72pct/+1.26pct/-0.22pct/+1.56pct。销售费用增加18.09%，主要系公司重点布局的上海、北京、深圳、广州等地区店铺无法正常营业，但人工费用与店铺费用等刚性费用无法降低，新开店铺产生的费用较高和国际物流成本大幅上升所致；管理费用增加17.20%，主要是IRO paris品牌基于发展规划进行总部设计等团队扩充，计提股份支付成本以及聘请顾问的咨询费用有所增加所致；财务费用增加，主要系欧元持续贬值导致长期借款的汇兑损益变动较大所致。公司2022年净利率为2.32%，同比-11.76pct。分季度来看，公司2022Q4净利率为-8.7%，去年同期为9.36%；2023Q1净利率为9.48%，同比+0.39pct。 成长期品牌持续高速增长，IRO Paris品牌海外收入恢复良好。分品牌来看，公司品牌ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy及Ed Hardy X/IRO Paris/Self-Portrait营收分别为8.89亿元/2.37亿元/2.99亿元/6.61亿元/2.79亿元，同比-12.20%/-1.75%/-2.64%/+11.62%/+58.84%；毛利率分别为67.07%/71.66%/46.59%/58.68%/82.54%，同比-5.12pct/+0.76pct/-1.47pct/-6.62pct/-0.40pct。成长期品牌抓住了发展时机实现了历史性突破，Self-Portrait品牌保持高速增长，已经迈入发展的新阶段。IRO Paris品牌在国内与国外经营环境均面对多重挑战的情况下取得了全面发展，品牌收入达到6.6亿元，同比增长12%。Ed Hardy品牌在抖音延续较好表现，22年品牌收入近3亿元，同比基本保持稳定。Laurèl品牌发挥德国美学基因，联名一汽奥迪，不断加深用户心智，2022年总体收入保持了基本稳定。 线下积极扩张，线上多平台发力。分渠道来看，公司线下/线上销售的主营业务收入分别为20.13/3.51亿元 ， 同比-2.08%/+29.01%； 毛利率分别为65.42%/58.65%，同比-5.67pct/+14.64pct。2022年公司保持着积极的门店扩张速度，截止2022年末公司共有门店613家，其中ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy及Ed Hardy X/IRO Paris/Self-Portrait直营门店净增加21/10/14/15/20家，分销店合计净减少17家。公司2022年保持着线上多品牌与多平台的突破扩张，五大品牌线上销售规模均有明显增长，其中ELLASSAY品牌在抖音与唯品会平台均取得突破，单品牌线上收入增长68%；IRO Paris国内线上收入实现翻倍；Laurèl品牌线上收入增长达到57%，self-portrait品牌也进一步增长，在天猫平台GMV突破2亿元。多品牌协同带动公司实现线上销售收入3.51亿元，同比增长29%，线上销售占比14.8%。 拟实施2023年股票期权激励计划，彰显发展信心。本激励计划拟授予的股票期权数量合计为1340.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.63%。其中首次约占的92.54%，预留约占的7.46%。首次授予的股票期权的行权价格为每份11.04元，激励对象为管理人员、核心业务（技术）人员共计490人。激励计划首次授予及预留授予的股票期权行权期的相应考核目标为：2023/2024年净利润不低于3亿元/4亿元。 投资建议：公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局，主品牌ELLASSAY稳健发展，成长品牌快速增长。随着疫情影响逐渐消退，公司未来盈利能力有望提升。预测公司2023-2025年EPS分别为0.82元、1.10元、1.37元，对应PE分别为15X、11X、9X，维持“推荐”的投资评级。 风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，新型电商渠道拓展不利导致的风险。