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双汇发展在2023年一季度实现了稳定的业绩增长。具体而言，公司实现营业总收入156.7亿元，同比增长13.8%，归母净利润14.9亿元，同比增长1.9%。在经营活动净现金流方面，虽然当季为-555.5万元，但较去年同期的-2.3亿元有所改善。
肉制品业务：
- 销量延续稳定增长，提价策略应对成本压力，吨利维持高位。2023年一季度，肉制品实现营收71.1亿元，同比增长4.7%，销量与单价分别同比增长3.0%和1.7%。
- 预计销量受疫情后消费场景复苏影响有显著改善，特别是礼赠、餐饮、学校等销售渠道。同时，去年底对部分销量占比约30%的产品进行了提价，预计整体吨价提升1-2%，将推动量价齐升。
- 成本端，尽管今年猪肉价格同比上升，但通过提价、优化费用与工艺，公司保持了较高的吨利水平，约为4100元/吨，尽管经营利润小幅下降6.8%至16.3亿元，但业务经营利润率仍达22.9%。
屠宰业务：
- 冻肉贡献增加，盈利能力表现较好。屠宰业务实现营收79.0亿元，同比增长14.8%，销量增长约11.5%，同时受益于猪肉价格上涨，单价也有所提升。
- 经营利润为3.0亿元，同比增长126.3%，经营利润率提高至3.8%。预计头均利润接近100元，其中鲜销与冻品销售比例约为1:1，冻品销售中既有国产也有进口产品，比例亦为1:1。
全年展望：
- 肉制品业务预计在年内继续增长，尤其是在疫情缓解后的消费场景复苏背景下，公司通过渠道建设和新品推广，肉制品销量有望延续稳定增长态势。成本压力下通过提价策略增强定价权，有望带动盈利稳定提升。
- 屠宰业务方面，预计猪价波动较小，中美价差收窄可能减少冻品出货利润贡献，但猪价中枢下行利好屠宰量扩大，规模效应显现有望增加鲜销利润贡献。
- 总体来看，屠宰业务预计保持平稳，而肉制品业务的稳健增长将带动整体利润的稳健增长。
投资建议：
- 考虑到2023年疫情影响减轻，肉制品销量有望持续增长，以及成本压力下的提价策略，预计公司盈利将呈现稳中有升的趋势。同时，公司持续推进肉制品系列改革，规范冻肉进口业务，提升了经营稳定性。
- 维持2023-2025年的EPS预测分别为1.77元、1.90元、2.02元，对应PE估值为15倍、14倍、13倍。当前股价具备较高安全边际，股息率为6.1%，具有良好的收益潜力。目标价为36元，对应2023年PE约20倍，维持“强推”评级。
风险提示：
- 需求不及预期的风险、新品推广不及预期的风险、猪价波动风险以及贸易策略失误风险。
