国投电力（600886.SH）：量价齐升趋势延续，多能互补发展良好
财务概览：
- 营业收入：从2022年的504.89亿元增长至2023年的567.12亿元，预计2024年至2026年将分别达到622.14亿元、659.36亿元和685.64亿元，年复合增长率约为9%。
- 归母净利润：2023年实现67.05亿元，同比增长64.31%，预计2024年至2026年将分别达到75.45亿元、84.74亿元和91.95亿元，年复合增长率约为12%。
主要亮点：
- 量价齐升：2023年，公司控股企业累计发电量和上网电量分别增长3.35%和3.22%，平均上网电价提升至0.374元/千瓦时，同比增长6.55%。2024年第一季度，境内控股企业累计完成发电量和上网电量继续增长，平均上网电价进一步提升至0.387元/千瓦时。
- 火电盈利能力修复：受益于燃煤价格的稳定和电价上浮空间的收缩，火电板块利润显著增长，其中国投津能、国投湄洲湾、国投钦州、华夏电力等企业在2023年实现了较高的净利润增长率。
- 外送水电价格上涨：通过优化水电外送策略，公司实现了业绩的提升，特别是在2023年，控股雅砻江水电净利润同比增长17.63%，抵消了部分来水不佳的影响。
- 新能源综合电价承压：随着平价项目比例的增加，新能源项目的综合电价面临压力，但通过持续的成本控制和效率提升，毛利率下降幅度有望逐步收窄。
投资建议：
- 维持“增持”评级：预计公司将在未来三年实现稳健增长，营业收入和归母净利润将持续增长，同时考虑到公司的多能互补发展战略和良好的盈利能力，建议投资者关注其成长潜力。
- 估值：当前P/E倍数约为15.8倍，P/B倍数为2.1倍，较历史平均水平具有吸引力。
风险提示：
- 来水预测风险：依赖于水力资源的水电企业可能会受到来水变化的影响。
- 煤价波动风险：煤炭价格的不确定性可能影响火电成本和利润。
- 政策风险：执行相关政策可能带来的不确定性，包括电价调整、补贴政策变化等。
- 自然灾害风险：可能对发电设施造成损害，影响运营效率。
- 用电需求风险：经济环境的变化可能影响电力需求，进而影响公司的经营业绩。
结论：
国投电力通过多元化能源组合和有效的资源配置，展现了稳健的增长态势和良好的盈利能力。随着多能互补战略的深入实施，公司有望继续保持其在电力及公用事业行业的领先地位。投资建议基于对未来发展潜力的乐观评估，同时也提醒投资者注意潜在的风险因素。
