深挖财报之2023一季报业绩预告分析：下游消费盈余惊喜概率较高

证券研究报告|策略专题 2023年04月26日 策略专题 下游消费盈余惊喜概率较高 ——深挖财报之2023一季报业绩预告分析 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn龚静姝 资格编号：S0120523030001 邮箱：gongjs＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《新抱团周期——主动偏股基金 23Q1重仓股配置分析-》， 2023.4.24 2.《如何看待回调？》，2023.4.23 3《.首批公募REITs扩募项目落地，REITs市场继续下行周观REITs2023年4月第3周-》，2023.4.22 4.《近端次新大幅下跌，主板新股首日涨幅维持高位——周观新股2023年4月第3周》，2023.4.22 5.《孤阴不长，独阳不生A股市场状态观察-》，2023.4.21 投资要点： 一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高。截至2023年4月21日，全A共841家公司披露一季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式财务报告，披露率约为17.4%， 业绩预告预喜率约73%。23Q1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为20.2%，整体法下为1.5%。 一季度业绩窗口期可把握景气、复苏、原材料降价三条线索。1）景气高位：黄金 /钼、半导体设备、白羽鸡苗、中药；2）疫后复苏盈利改善：券商、餐饮链（啤酒 /速冻食品/休闲零食）、品牌男装、白电、出行链（酒店旅游）、重卡；3）受益于原材料成本下行：动力电池、光伏组件。 上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩弹性较大，化工/钢铁/建材同比承压。1）一季度煤炭、原油价格高位边际回落，板块整体业绩增速预计高位下行；2）大部分化工原材料价格下行，预计化工行业整体业绩表现平淡；3） 有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼（如黄金、钼），能源金属及稀土业绩承压；4）钢铁、建材仍受地产拖累，同比负增长但环比可能存在改善。 中游：关注原料成本下行的电池/光伏组件、景气或超预期的半导体设备。1）电力设备方面，新能源车材料环节价格下行，盈利能力或将承压，而电池企业受益于 材料价格下行，盈利能力预计有所提升；光伏方面，硅料价格下行，预计相关企业盈利回落，石英砂景气度高，预计相关公司业绩增速高，风电一季度为交付淡季且钢价回升，预计业绩表现平淡。2）电子行业中，半导体设备景气度或超预期，消费电子、半导体设计及制造相关企业业绩承压。3）机械设备中，工业机器人/工程机械/刀具/机床一季度业绩磨底，后续有望逐季改善，新能源设备一季度增速仍有支撑。4）国防军工方面，行业整体景气度确定性较强，预计电子元器件/高端材料/零部件/主机厂Q1业绩均稳健增长。5）通信方面，预计运营商/设备商/数据中心Q1增速保持稳健，光模块相关企业由AIGC带来的业绩增量在Q1释放不明显。 下游必选：预计白羽鸡苗/中药景气高增、餐饮链/品牌男装复苏弹性较大。1）农林牧渔方面，预计生猪养殖Q1亏损延续，鸡苗销售企业Q1业绩弹性较大，动物疫苗相关公司Q1表现平淡；2）食品饮料方面，预计啤酒、速冻食品、休闲零食 Q1业绩表现较好，高端白酒稳健增长；3）医药生物方面，医药制造整体景气度承压，预计中药/内镜Q1景气度相对较高；4）纺织服饰方面，预计Q1品牌男装在低基数下业绩复苏明显，品牌家纺Q1淡季料表现平淡。 下游可选：白电龙头及出行链复苏确定性较强。1）美容护理方面，预计Q1化妆品整体业绩弱复苏；2）轻工制造方面，预计家居及造纸板块Q1业绩均承压；3）家用电器方面，预计行业Q1整体弱复苏，白电龙头复苏确定性更强；4）汽车方 面，预计乘用车Q1盈利承压，重卡Q1景气度明显回暖；5）传媒方面：预计Q1 游戏业绩仍承压、影视院线在低基数下弱复苏；6）休闲服务方面：预计景点旅游 /酒店Q1同比扭亏。 金融房建：预计券商盈利明显改善，建筑央企盈利平稳。1）非银金融方面，预计券商Q1业绩增速改善明显，保险业绩亦有回暖；2）银行方面，预计Q1营收承压，利润小幅增长；3）建筑装饰方面，预计建筑央企Q1业绩平稳增长；4）房地 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产方面，预计Q1业绩弱复苏，但整体仍在底部。 支持服务：计算机盈利整体修复但个股分化，火电亏损收窄。1）公用事业方面，预计火电Q1亏损收窄，水电表现分化。2）商贸零售方面，预计终端零售渠道（商 超、电商）Q1业绩改善明显，黄金珠宝品牌商稳健增长。3）计算机方面，预计行业Q1整体有所修复，个股存在分化。 盈余惊喜信号：下游消费盈余惊喜概率较高。上游资源品领域，出现“盈余惊喜”的公司寥寥无几；中游制造领域，通信、电子行业“盈余惊喜”出现概率较高， 但新能源领域惊喜概率不高；下游消费领域，家电、农林牧渔、商贸零售行业均展现较高的“盈余惊喜”概率。我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司。 风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。 内容目录 1.一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高6 2.一季报看点：把握景气、复苏、原材料降价9 2.1.上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩弹性较大，化工/钢铁/建材同比承压10 2.2.中游：关注原料成本下行的电池/光伏组件、景气或超预期的半导体设备13 2.3.下游必选：预计白羽鸡苗/中药景气高增、餐饮链/品牌男装复苏弹性较大18 2.4.下游可选：白电龙头及出行链复苏确定性强21 2.5.金融房建：预计券商盈利明显改善，建筑央企盈利平稳25 2.6.支持服务：计算机盈利整体修复但个股分化，火电亏损收窄26 2.7.总结：紧握景气、复苏、原材料降价三条线索26 3.盈余惊喜信号：下游消费盈余惊喜概率较高27 4.风险提示29 图表目录 图1：一季报业绩预告预喜率73%6 图2：各板块披露率接近，主板预喜率最高6 图3：美容护理、钢铁、公用事业行业一季报披露率居前7 图4：计算机、传媒等行业一季报业绩预告预喜率相对较低7 图5：50亿元以下小市值公司预喜率低8 图6：各行业23Q1归母净利润同比增速9 图7：23Q1港口动力煤均价较去年同期下跌10 图8：23Q1港口焦煤均价较去年同期下跌10 图9：国际原油价格高位下行10 图10：乙烯-石脑油价差回暖（单位：美元/吨）10 图11：23Q1PVC/烧碱/环氧丙烷价格同比下行11 图12：23Q1聚氨酯价格同比下行11 图13：部分化工企业23Q1业绩变动原因11 图14：23Q1五大钢材品种价格环比回升、同比承压12 图15：23Q1国内钼价、钼精矿价格近期均有大幅提升12 图16：23Q1黄金价格明显上涨12 图17：23Q1能源金属价格大幅下行13 图18：23Q1镨、钕价格明显下行13 图19：23Q1全国水泥均价同比下行13 图20：23Q1南华玻璃指数同比下行13 图21：23Q1新能源汽车销量环比下降31%14 图22：23Q1正极材料价格大幅下行14 图23：23Q1电解液价格大幅下行15 图24：23Q1多晶硅价格指数环比下降28.4%15 图25：23Q1光伏组件出口额同比增长23.6%15 图26：23年1-2月风电累计新增装机量同比增长1.9%15 图27：国内主要半导体设备上市公司在手订单充足16 图28：2023年3月，国内智能手机产量同比下降5.6%16 图29：23年1-3月我国金属切削机床累计产量同比增长2.2%16 图30：23年3月我国工业机器人产量同比下滑5.7%16 图31：23年1-2月主要企业挖掘机销量同比负增长17 图32：23Q1通用设备/专用设备PPI仍在低位17 图33：军工行业2015-2022Q1-3合同负债和预收账款规模出现大幅提升，验证军费端支出强劲17 图34：23年1-2月我国电信业务总量累计同比增长17.7%18 图35：23Q1生猪价格环比明显下跌19 图36：23Q1肉鸡苗价格涨幅明显19 图37：23Q1啤酒价格同比提升19 图38：23年1-3月餐饮社零总额累计同比增速达13.9%19 图39：23Q1中药材价格指数同比环比均上行20 图40：23年1-3月医药制造业工业增加值累计同比负增长20 图41：23年2-3月纺织服装社零同比回正21 图42：23年2-3月男装景气指数/采购经理人指数较去年底上行21 图43：23年1-3月，限额以上化妆品零售额累计同比增长5.9%21 图44：23年1-3月，我国房屋竣工面积累计同比增长14.7%22 图45：造纸及纸制品业23年1-2月利润总额累计同比下滑52.3%22 图46：23年1-3月家用电器和音像器材类累计同比-1.7%23 图47：23年1-3月我国空调产量累计同比+12.6%23 图48：白电线上线下数据汇总23 图49：23年1-3月国内乘用车销量累计同比-7.33%24 图50：23年1-3月国内重卡销量累计同比+4.05%24 图51：23年1-2月中国移动游戏市场实际销售收入同比负增长24 图52：23Q1国内电影票房收入同比增长13.44%24 图53：23Q1两融余额均值较22Q1仍下行9.56%25 图54：23年1-2月寿险行业总保费累计同比增长8.85%25 图55：23年1-3月基础设施建设投资累计同比增长10.82%25 图56：中国铁建、中国中铁、中国交建23Q1新签合同额同比增长25 图57：23年1-3月全社会用电量累计同比+3.6%。26 图58：2023年3月水电发电量占比低于去年同期26 图59：一季报预告/快报/正式财报后出现股价维度盈余惊喜信号的公司及其行业分布28 图60：出现股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司 ........................................................................................................................................29 1.一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高 截至2023年4月21日，全A共841家公司披露一季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式财务报告，披露率约为17.4%，业绩预告预喜率约73%。其中，披露业绩预告的公司（共307家）中，业绩预增公司共有132家，在所有类型中占比最高，为43%；业绩略增公司共49家，占比16%；业绩扭亏公司共21家，占比7%；业绩续盈公司共21家，占比7%；业绩预减、首亏、续亏、略减和不确定的公司共84家，占比27%。 图1：一季报业绩预告预喜率73% 业绩预告类型 公司家数(家） 占比 预增 132 43% 略增 49 16% 续亏 19 6% 预减 31 10% 首亏 16 5% 扭亏 21 7% 略减 14 5% 续盈 21 7% 不确定 4 1% 预喜 223 73% 资料来源：wind，德邦研究所 （注：预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司，截至2023年04月21日，下同） 分板块看，各板块披露率接近，主板预喜率最高。主板披露率约17%，创业板、科创板披露率分别约18%、17%。主板预喜率最高，约75%，创业板、主板预喜率分别为69%、69%。 图2：各板块披露率接近，主板预喜率最高 75% 69% 69% 17% 18% 17% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 披露率预喜率 主板创业板科创板 资料来源：Wind，德邦研究所 分行业看，31个申万一级行业中：披露率前五行业