深挖财报之2022三季报业绩预告分析：哪些行业释放了盈余惊喜信号？

证券研究报告|策略专题 2022年10月24日 策略专题 哪些行业释放了盈余惊喜信号？ ——深挖财报之2022三季报业绩预告分析 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 相关研究 1.《迎接新考验》，2022.10.23 投资要点： 导读：三季报业绩披露率约13%，业绩预告预喜率较高。从第三季度业绩增速来看，新能源制造景气延续，部分消费（如农林牧渔、汽车）边际改善。前期热门的上游资源品及新能源产业链出现“盈余惊喜”的概率下降，汽车、电力行业“盈余惊喜”信号的释放值得关注。 三季报业绩概览：披露率13.0%，业绩预告预喜率93%，大市值公司预喜率高。 1）截至2022年10月21日，全A共631家公司披露三季报业绩预告或业绩快报 （含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式三季度财务报告，披露率 2《. REITs总指数上涨，成交活跃度 约为13.0%，业绩预告预喜率约93%。2）分板块看，主分板块看，科创板披露率 下降周观REITs2022年10月第3 周-》，2022.10.22 3.《近端次新交易继续回暖——周观新股2022年10月第3周》， 2022.10.22 4.《不急不躁》，2022.10.16 5《.REITs市场回升，成交活跃度上行周观REITs2022年10月第2周 -》，2022.10.15 最高，主板预喜率最高。分行业看，披露率前五行业为煤炭、有色金属、电力设备、 公用事业、家用电器，计算机与食品饮料行业三季报业绩预告预喜率相对较低。 预告业绩增速：新能源制造高增长延续，部分消费边际改善。22前三季度，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为65.6%，整体法下为82.4%；22Q3，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利 润增速为56.0%，整体法下为71.5%。1）上游原材料中，资源品及化工品增速领先，建材增速较低；中游制造领域，新能源产业链增速继续领跑，军工业绩稳健；下游必选消费领域，生猪养殖盈利回暖，白酒增速边际下行；下游可选消费领域，汽车、家电行业业绩增速较高，传媒、社会服务增速仍然承压；金融房建领域，整体披露率较低，银行增速稳健；支持服务领域，火电Q3量价齐升，其余行业披露率较低。 盈余惊喜信号：汽车、电力领域值得关注。从行业分布来看，出现股价维度盈余惊喜信号的公司数量超过5家，并且盈余惊喜出现概率不小于10%的申万一级行业为：汽车、公用事业、基础化工、医药生物、机械设备、电力设备。1）上游资源品领域，出现“盈余惊喜”的公司相对较少，煤炭、有色金属行业虽录得较高的业绩增速，同时披露率也较高，但三季报展现“盈余惊喜”的公司数量寥寥无几；2）中游制造领域，光伏产业链、锂电产业链“盈余惊喜”出现概率降低，高端机械制造值得关注；3）下游消费领域，汽车行业“盈余惊喜”公司较多，电动两轮车、汽车零部件领域均有公司展现惊喜；4）支持服务领域，电力企业“盈余惊喜”出现概率较大。 风险提示：业绩预告披露率低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.三季报业绩概览：披露率13.0%，业绩预告预喜率93%，大市值公司预喜率高4 2.预告业绩增速：新能源制造高增长延续，部分消费边际改善7 3.盈余惊喜信号：汽车、电力领域值得关注9 4.风险提示11 图表目录 图1：三季报业绩预告预喜率93%4 图2：科创板披露率最高，主板预喜率最高4 图3：煤炭、有色金属、电力设备行业三季报披露率居前5 图4：计算机与食品饮料行业三季报业绩预告预喜率相对较低5 图5：50亿元以下小市值公司预喜率低6 图6：Q2煤炭、有色金属、电力设备、通信、家电行业增速相对领先8 图7：三季报预告/快报/正式财报后出现股价维度盈余惊喜信号的公司及其行业分布10 图8：出现股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值出现上调的公司11 1.三季报业绩概览：披露率13.0%，业绩预告预喜率93%，大市值公司预喜率高 截至2022年10月21日，全A共631家公司披露三季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式财务报告，披露率约为13.0%，业绩预告预喜率约93%。其中，披露业绩预告的公司（共436家）中，业绩预增公司共有256家，在所有类型中占比最高，为59%；业绩略增公司共118家，占比27%；业绩扭亏公司共23家，占比5%；业绩续盈公司共9家，占比2%；业绩预减、首亏、续亏、略减和不确定的公司共30家，占比7%。 图1：三季报业绩预告预喜率93% 业绩预告类型 公司家数(家） 占比 预增 256 59% 略增 118 27% 续亏 8 2% 预减 1 0% 首亏 1 0% 扭亏 23 5% 略减 19 4% 续盈 9 2% 不确定 1 0% 预喜 406 93% 资料来源：wind，德邦研究所 （注：预增、略增、扭亏、续盈的公司为预喜公司，截至2022年10月21日，下同） 分板块看，科创板披露率最高，主板预喜率最高。主板披露率约13%，创业板、科创板披露率分别约12%、20%。主板预喜率最高，约97%，创业板、主板预喜率分别为89%、82%。 图2：科创板披露率最高，主板预喜率最高 97% 89% 82% 20% 13%12% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 披露率 预喜率 主板创业板科创板 资料来源：Wind，德邦研究所 分行业看，31个申万一级行业中：披露率前五行业分别为煤炭（39.5%）、有色金属（21.6%）、电力设备（20.4%）、公用事业（19.7%）、家用电器（18.1%）， 披露率后五行业分别为非银金融（5.7%）、建筑装饰（5.1%）、计算机（4.7%）、美容护理（3.4%）、房地产（2.6%）。 图3：煤炭、有色金属、电力设备行业三季报披露率居前 资料来源：Wind，德邦研究所 （注：截至2022年10月21日） 计算机与食品饮料行业三季报业绩预告预喜率相对较低。一半左右行业三季报业绩预告业绩预告预喜率达100%（部分行业主要系披露率不高），大部分行业预喜率超过80%，预喜率相对较低的行业为食品饮料（60%）、计算机（63%）。 图4：计算机与食品饮料行业三季报业绩预告预喜率相对较低 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 银煤有家石公交环综建商建社房非基电汽国轻电医通农机纺传计食行炭色用油用通保合筑贸筑会地银础力车防工子药信林械织媒算品 金电石事运 装零材服产金化设 军制生 牧设服机饮 属器化业输 饰售料务 融工备 工造物 渔备饰料 业绩预告预喜率 资料来源：Wind，德邦研究所 （注：截至2022年10月21日） 分市值看，大市值公司披露率相对较高且预喜率高，50亿元以下小市值公司预喜率最低。披露率方面，2000亿元以上大市值公司披露率为31%，其余市值类型公司披露率均在30%以下。预告类型上，大市值及中大市值公司预喜率均达 100%，50亿元以下小市值公司预喜率最低，仅为85%。 图5：50亿元以下小市值公司预喜率低 市值类型 市值区间 披露率 预喜率 大市值 ≥2000亿元 31% 100% 中大市值 500～2000亿元 29% 100% 中市值 200～500亿元 25% 95% 中小市值 50～200亿元 13% 96% 小市值 ＜50亿元 8% 85% 资料来源：Wind，德邦研究所 （注：截至2022年10月21日） 2.预告业绩增速：新能源制造高增长延续，部分消费边际改善 我们使用中位数法与整体法对各行业业绩预告/快报/正式财报增速进行交叉验证，对于公布业绩预告的公司，将预计归母净利润上、下限的平均值作为22前三季度归母净利润值，对于公布业绩快报或正式财报的公司，直接使用业绩快报或财务报表的归母净利润值。 整体来看，22前三季度，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为65.6%，整体法下为82.4%；22Q3，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为56.0%，整体法下为71.5%。 上游原材料中，资源品及化工品增速领先，建材增速较低。22Q3，中位数法下，除披露率较低的钢铁外，基础化工（73.0%）、有色金属（71.7%）、煤炭（65.1%） 业绩增速领先，建筑材料（17.7%）业绩增速较低。整体来看，上游领域仍是资源品及化工品增速领先，但其增速相比H1边际下行，其中，煤炭方面，虽然动力煤价格仍维持在高位，但焦煤、焦炭价格承压，对行业盈利造成了小幅影响，另外，规模较大的陕西煤业Q3业绩受交易性金融资产公允价值变动影响，同比增速有所下滑，故煤炭行业整体法下增速明显低于中位数法；有色金属方面，一方面，在全球加息周期背景下，部分金属Q3价格有所下滑，拖累相关公司业绩，另一方面，Q3锂盐供给依旧偏紧，价格仍维持高位，锂盐业务占比较大的公司业绩延续高增的确定性较强；基础化工方面，Q3国内基础化工品价格同样以下跌为主。此外，钢铁行业目前披露率较低，业绩增速参考意义较小；建材方面，玻纤行业需求延续偏弱态势，同时价格下行，玻纤企业业绩有所承压，消费建材领域当前业绩披露率较低。 中游制造领域，新能源产业链增速继续领跑，军工业绩稳健。22Q3，两种口径下，电力设备行业业绩增速均最高，为中位数法（102.6%）、整体法（122.4%），其中，权重股宁德时代、隆基绿能、通威股份等Q3均延续高增，动力电池、光伏 组件、储能环节整体表现亮眼；机械设备行业表现较为分化，能源设备板块业绩韧性强，Q3新能源车供应链加速修复带动锂电设备验收进程加速，光伏重点环节扩产周期下光伏设备景气度维持，相比之下，国内开工意愿仍较低使得工程机械板块业绩继续承压；电子行业中，汽车电子（如兴瑞科技）与半导体设备（如北方华创）领域景气度较高；通信方面，电信运营商龙头业绩基本稳健，但其增速绝对值相对较低，拖累整体法下业绩增速；国防军工行业整体业绩保持稳健增长，预计航空航天及军工信息化产业链业绩确定性更强。 下游必选消费领域，生猪养殖盈利回暖，白酒增速边际下行。22Q3，两种口径下，农林牧渔行业业绩增速均最高，为41.8%（中位数法）、274.2%（整体法）， Q3生猪平均价格环比上行、叠加去年同期较低的盈利基数，生猪养殖为板块提供一定盈利弹性。食品饮料与医药生物行业Q3整体业绩增速基本稳健，其中，食品饮料方面，白酒行业Q3业绩增速边际放缓，医药方面，内窥镜细分领域公司业绩有亮眼表现。纺织服饰行业Q3业绩增速则相较H1进一步恶化。 下游可选消费领域，汽车、家电行业业绩增速较高，传媒、社会服务增速仍然承压。汽车方面，22Q3，在行业全面复工复产和政策周期刺激下，汽车行业供 需两旺，在两种口径下，汽车行业的业绩增速均为最高，且较上半年边际改善较为明显，公司方面，龙头比亚迪业绩超预期。家电行业Q3业绩增速同样较高，主要系切入新能源领域的家电企业增速较高，传统龙头白电企业未披露三季报业绩情况，黑电方面，受益于上游面板跌价，彩电龙头海信视像Q3业绩增速较高。美容护理行业目前披露率较低。传媒与社会服务行业仍然受到疫情拖累，业绩增速承压。轻工制造方面，家居及造纸企业尚未大规模披露业绩情况，部分公司Q3业绩增速较高主要系非经常性损益事项导致。 金融房建领域，整体披露率较低，银行增速稳健。银行方面，22Q3，区域性银行业绩延续稳健增长。其余行业当前整体披露率较低。 支持服务领域，火电Q3量价齐升，其余行业披露率较低。公用事业方面，火电公司如赣能股份、建投能源等Q3业绩均有亮眼表现，一方面，今年夏季全国 多地高温持续叠加水电发电不足带动火电用电量增长，另一方面，电价市场化交易比例和长协交易比例的提升带来价格弹性。其余