公司事件点评报告：子公司挂牌新三板，多元布局推动公司长期增长

证 券 研2023年07月26日 究 报子公司挂牌新三板，多元布局推动公司长期增长 告—爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2023-07-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 7.74 96 1239 1224 7.12-10.83 79.83 市场表现 (%)爱施德沪深300 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《爱施德（002416）：绑定全球头部品牌客户，多元布局赋能长期成长》2023-04-26 公司研究 爱施德控股60.25%子公司优友互联于2023年7月25日起在全国中小企业股份转让系统挂牌，本次挂牌登记股份总量为3100万股。发行完成后公司持有优友互联1807.5万股，占发行后总股本的58.3%(直接58.06%+间接0.24%)。 投资要点 ▌子公司业绩稳定增长，具有卡位优势 子公司优友互联2022年实现营收1.67亿元，同比增长 7.74%；归母净利润0.30亿元，同比增长9.98%；毛利率为 46.88%，同比+5.46pct。业务端来看，移动通信转售产品贡献公司绝大多数营收，优友互联拥有工信部颁发的中国移动、中国电信、中国联通三制式的移动转售业务经营许可证，拥有独立的移动通信转售品牌“U.友”并广受认可。作为我国首家获得工信部物联网转售业务试点批复的虚拟运营商，优友互联的物联网卡应用范围已覆盖智慧城市、工业互联网、安防监控、穿戴设备、共享单车、虚拟专网、跨境物流定位、企业语音通信等领域。费用端来看，2022年报表显示子公司优友互联销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，分别为15.27%/7.56%/6.45%/-1.82%。 ▌虚拟运营基础扎实，市场规模逐步扩大 根据工信部数据，截止至2022年11月末，三大电信运营商 的发展蜂窝物联网终端用户数已达18.2亿户，净增加4.21 亿户；数量已超过移动电话用户数1.34亿户，占移动终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）比重为51.9%。在此背景下，工业和信息化部于2023年年初发布 《关于中国联通和优友互联合作开展移动物联网业务转售的批复》，正式启动了移动物联网业务转售试点工作。这是继2013年开放移动转售业务试点以来，工信部持续推进电信业改革、推动移动转售行业发展的重要里程碑事件，标志着国内移动转售产业从个人通信领域延伸至行业通信领域。2018年9月优友互联成为首批获得三家基础电信资源的移动通信转售业务经营许可证的转售企业，积极布局电信业务运营牌照资质，拥有工信部颁发的移动通信转售业务经营牌照、四项跨地区增值电信业务许可证，将携手中国联通正式开启物联网转售业务运营。 ▌绑定头部客户，积极拓展新业务 爱施德是国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，深耕 以手机为核心的3C数码、快消品、通信及增值服务和新能源汽车销售服务领域，2022年，爱施德实现营业收入914.29 亿元，归母净利润7.30亿元。公司是苹果、荣耀、三星等国内外优秀手机品牌的全国一级经销商。近年来，爱施德在持续提升原有业务运营能力的同时，积极构建新能力，子公司结合当前最热门的物联网业务，在国内提供物联网连接管理平台，同时支持深度定制化的集成需求，支持三网转售制式及多租户、云化部署，可实现二次计费和信控，并具有丰富的对外接口和模块扩充能力。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为1002.01、1089.79、1176.28亿元，EPS分别为0.79、0.93、1.11元，当前股价对应PE分别为10、8、7倍，看好公司在市场需求的持续扩大的情况下，依托完善的销售布局、先进的运营和组织能力保持长期稳定的增长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧风险、成本上行风险、市场需求不及预期风险等 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 91,429 100,201 108,979 117,628 增长率（%） -3.9% 9.6% 8.8% 7.9% 归母净利润（百万元） 730 978 1,154 1,381 增长率（%） -20.8% 33.9% 18.0% 19.6% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.79 0.93 1.11 ROE（%） 11.6% 15.5% 18.2% 21.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 91,429 100,201 108,979 117,628 现金及现金等价物 2,860 2,378 2,171 2,339 营业成本 88,352 96,758 105,109 113,242 应收款 1,719 1,884 2,049 2,212 营业税金及附加 77 84 92 99 存货 4,529 5,041 5,188 4,968 销售费用 1,445 1,503 1,635 1,764 其他流动资产 3,139 3,430 3,721 4,007 管理费用 270 295 321 347 流动资产合计 12,248 12,733 13,129 13,526 财务费用 162 153 166 170 非流动资产: 研发费用 20 22 24 26 金融类资产 111 111 111 111 费用合计 1,897 1,973 2,146 2,307 固定资产 38 36 34 34 资产减值损失 -108 -100 -100 -100 在建工程 0 2 3 3 公允价值变动 -23 23 13 0 无形资产 11 11 10 10 投资收益 21 21 21 10 长期股权投资 77 77 77 77 营业利润 965 1,309 1,546 1,851 其他非流动资产 2,067 2,067 2,067 2,067 加:营业外收入 13 13 13 13 非流动资产合计 2,194 2,193 2,192 2,191 减:营业外支出 2 7 7 7 资产总计 14,441 14,926 15,321 15,717 利润总额 975 1,315 1,552 1,856 流动负债: 所得税费用 170 237 279 334 短期借款 5,281 5,481 5,681 5,881 净利润 805 1,078 1,273 1,522 应付账款、票据 635 796 865 932 少数股东损益 75 100 118 141 其他流动负债 1,088 1,088 1,088 1,088 归母净利润 730 978 1,154 1,381 流动负债合计 8,112 8,579 8,954 9,325 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -3.9% 9.6% 8.8% 7.9% 归母净利润增长率 -20.8% 33.9% 18.0% 19.6% 盈利能力毛利率 3.4% 3.4% 3.6% 3.7% 四项费用/营收 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 净利率 0.9% 1.1% 1.2% 1.3% ROE 11.6% 15.5% 18.2% 21.7% 偿债能力资产负债率 56.4% 57.7% 58.7% 59.5% 净利润 805 1078 1273 1522 营运能力 少数股东权益 75 100 118 141 总资产周转率 6.3 6.7 7.1 7.5 折旧摊销 10 3 3 3 应收账款周转率 53.2 53.2 53.2 53.2 公允价值变动 -23 23 13 0 存货周转率 19.5 19.2 20.3 22.8 营运资金变动 -329 -701 -428 -58 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 538 504 979 1609 EPS 0.59 0.79 0.93 1.11 投资活动现金净流量 -67 1 0 0 P/E 13.1 9.8 8.3 6.9 筹资活动现金净流量 -953 -861 -1052 -1298 P/S 0.1 0.1 0.1 0.1 现金流量净额 -482 -357 -73 311 P/B 1.6 1.6 1.7 1.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 34 34 34 34 非流动负债合计 34 34 34 34 负债合计 8,145 8,612 8,987 9,359 所有者权益股本 1,239 1,239 1,239 1,239 股东权益 6,296 6,313 6,334 6,358 负债和所有者权益 14,441 14,926 15,321 15,717 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公