一季度业绩创历史新高，海上运营服务空间广阔

公司点评报告 报告标题 P 1公司点评报告 2023-04-25 买入/首次 海油发展(600968) 石油石化油服工程 一季度业绩创历史新高，海上运营服务空间广阔 目标价：4.5昨收盘：3.61 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 走势比较 64% 50% 35% 21% 6% 22/4/25 22/6/25 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 23/4/25 (8%) 海油发展沪深300 股票数据 总股本/流通(百万股)10,165/10,165 总市值/流通(百万元)36,696/36,696 12个月最高/最低(元)3.76/2.25 相关研究报告： 证券分析师：白竣天 电话： E-MAIL：baijt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522110001 事件：公司发布2023年第一季度报告，营业收入为95.38亿元，同比增长16.37%，归属于上市公司股东的净利润预计为4.13亿元，同比增长37.25%。 国内加强油气勘探开发和推动油气增储上产。2023年4月国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》指出，坚持把能源保供稳价放在首位，加强国内能源资源勘探开发和增储上产。其中要求积极推 动渤海等原油产能项目上产，推动老油气田保持产量稳定，力争在深水开发等方面取得新突破。2023年4月4日，国家能源局组织召开加快油气勘探开发与新能源融合发展启动会，深入贯彻落实党的二十大关于“加大油气资源勘探开发和增储上产力度”的决策部署，持续提升油气商品量。2022年，党的二十大提及“加大油气资源勘探开发和增储上产力度”。 公司主要围绕海洋石油生产环节，为海上油气资源的稳产增产提供技术及装备保障服务。能源技术服务产业聚焦油气田生产阶段，包括提高油田采收率、作业支持、设备设施运维和FPSO生产运 营服务等；能源物流服务产业侧重于为海上油气田开采提供后勤保障、协助石油公司海上油气外输以及销售油气副产品；低碳环保与数字化产业保障公司未来长期可持续发展，包括海上风电运维、安全环保及水处理等。 盈利预测：受益国际油价维持高位，国内加强油气勘探开发和 推动油气增储上产，海洋油气生产规模持续扩大。我们预测公司 2023-2025年的营业收入分别为559.11亿元、640.37亿元、721.64亿元；归母净利润分别为31.89亿元、40.37亿元、49.35亿元，EPS分别为0.31/0.40/0.49元。考虑油服行业可比公司估值，我们按照2023年业绩给予15倍PE、一年目标价4.5元，给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、地缘政治风险、海上油气项目建设进度滞后等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)47784 55911 64037 72164 （+/-%）23.35 17.01 14.53 12.69 归母净利(百万元）2416 3189 4037 4935 （+/-%）88.25 31.98 26.60 22.25 摊薄每股收益(元)0.24 0.31 0.40 0.49 市盈率(PE)12.00 11.51 9.09 7.44 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题2 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3151 3739 8581 14342 20966 营业收入 应收和预付款项 10986 12412 15188 17014 19387 营业成本 存货 750 855 1027 1145 1291 营业税金及附加 2021A2022A2023E2024E2025E 3873947784559116403772164 3362441792480005470061000 180200247275314 其他流动资产46626307678871977699销售费用227234301330380 长期股权投资 固定资产 无形资产开发支出 其他非流动资产 短期借款 长期借款 负债合计 资本公积 归母公司股东权益 股东权益合计 1954823313315843969849343 流动资产合计 20882242224222422242 投资性房地产 911172329 88578574657445742574 在建工程 9692024252430243524 18932350234823482348 长期待摊费用 665592592592592 16451566166617661866 资产总计 3567440671475465426562516 8058000 应付和预收款项 966111231133461495416819 3681161166121612661 其他负债 45475181613765337242 1465717631211432364826721 股本 1016510165101651016510165 17371726172617261726 留存收益 846110317135061754322479 2030122328255172955434489 少数股东权益 71771288610631306 2101723039264023061735795 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 净利润 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率13.20% 12.54% 14.15% 14.58% 15.47% 销售净利率3.31% 5.06% 5.70% 6.30% 6.84% 销售收入增长率16.66% 23.35% 17.01% 14.53% 12.69% EBIT增长率25.20% 16.49% 49.69% 22.56% 26.20% 净利润增长率(15.65 88.25% 31.98% 26.60% 22.25% 归母股东净利润 14861688203223052606 管理费用 340234(45) 资产减值损失 00000 296359424484546 公允价值变动 87000 19342998420451406473 其他非经营损益 (15)(13)000 19202984420451406473 所得税 5384878419251295 13812497336342155178 少数股东损益 9881174177243 12842416318940374935 负债和股东权益 3567440671475465426562516 %)6.32% 10.82%12.50%13.66%14.31% ROE ROA3.60%5.94%6.71%7.44%7.89% ROIC 现金流量表(百万） 10.86%13.44%20.53%27.66%36.43% 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.130.240.310.400.49 投资性现金流 现金增加额 25273100453153346133 经营性现金流 (1503)(3109)(179)(122)(60) 融资性现金流 (1327)225491550550 (304)215484257616623 PB(X) EV/EBITDA(X) 22.5412.0011.519.097.44 PE(X) 1.471.311.441.241.06 PS(X) 0.770.610.660.570.51 6.786.175.323.852.48 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。