21业绩快报及22Q1业绩预告点评：22Q1盈利创历史新高，外延增长空间广阔

事件：2022年4月14日，公司发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预告，2021年公司实现营业总收入452.85亿元，同比增长34.15%。归属于上市公司股东的净利润41.66亿元，同比增长112.94%。2022年一季度，公司预计一季度净利润23.2亿元-25.93亿元，同比增长155%-185%。 量稳价升，21年业绩大幅增长。根据业绩快报，2021Q4公司实现归母净利润9.92亿元，同比增长179.4%，环比下降19.3%。据公告，公司2021年公司原煤产量3569万吨，同比增长0.71%，商品煤销量2871万吨，同比增长1.16%，产销整体平稳。业绩的提升主要受商品煤价格上涨影响，据Wind数据显示，焦煤方面，公司长协煤价格稳中有升，现货煤价格弹性较强，2021年现货价格同比增长41.9%（长协与现货均参考沙曲焦精煤加权平均价，下同）。价格的上涨带动公司盈利大幅增长。此外，电力板块、焦化板块燃料煤和原料煤成本升高，亏损增加，略微拖累业绩释放。 22Q1盈利创历史新高。2022年一季度，公司煤价全面上涨，一季度长协价格同比增长45.28%，现货同比增长64.19%，受益于价格上涨，2022年一季度公司归母净利润创上市以来单季度盈利最高点。 持续收购控股股东资产，产能外延增长可期。2020年，公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。2022年1月16日，公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。据公告，华晋焦煤总产能1110万吨/年，主要资产为沙曲一号矿（450万吨/年）、沙曲二号矿（270万吨/年）、明珠煤业（产能90万吨/年，华晋焦煤持股51%）、吉宁煤业（产能300万吨/年，华晋焦煤持股51%）。本次股权收购完成后，公司权益产能规模将增加513万吨/年。 截至2021上半年，公司权益产能3257万吨/年，本次收购落地后，公司权益产能规模增长15.7%。根据集团债券募集说明书，截至2020年末，集团共有煤炭产能2.07亿吨，其中主要矿井产能1.31亿吨，剔除上市公司产能与山煤集团产能（主要资产在山煤国际）后，仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能，资产注入空间仍然广阔。 投资建议：根据业绩预告上调预测，预计2021-2023年公司归母净利为41.66亿元、87.94亿元、89.64亿元（未考虑资产收购），对应EPS分别为1.02/2.15/2.19元/股，对应PE分别为13倍、6倍、6倍（基于2022年4月14日股价）。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期；正在进行的资产收购仍存在不确定性，且资产收购仍需募资，因此EPS有进一步摊薄风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）